行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[3] 报告核心观点 - 报告核心观点：库存持续去化，铝价上行 [2] - 有色金属行业整体受益于“金九银十”需求旺季，主要金属品种供需格局改善，价格呈现上行趋势 [4] 行业综述 重要信息 - 美国9月未季调CPI年率为3%，低于预期的3.1% [8] - 洛阳钼业2025年第三季度归母净利润56.08亿元，同比增长96.40% [9] - 天山铝业2025年第三季度归母净利润12.6亿元，同比增长24.30% [9] - 云铝股份2025年第三季度归母净利润16.3亿元，同比增长25.31% [9] - 盐湖股份2025年第三季度归母净利润19.9亿元，同比增长113.97% [10] 市场表现 - 本周上证指数上涨2.88%，申万有色板块上涨1.13%，跑输上证指数1.75个百分点，位居申万板块第19名 [11] - 细分板块中，钨/锂板块涨跌幅居前，稀土/黄金板块涨跌幅居后 [11] 估值变化 - 本周申万有色板块PE_TTM为27.27倍，同期万得全A PE_TTM为22.59倍，比值为121% [21] - 本周申万有色板块PB_LF为3.17倍，同期万得全A PB_LF为1.85倍，比值为172% [21] 工业金属 铜 - 本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+2.61%/+3.95%/+2.40% [4] - 全球第二大铜矿Grasberg遭遇矿难停产，Freeport预计最早2027年恢复事故前生产水平，2026年铜金产量较预期下降约35% [4] - 伦铜/纽铜/沪铜库存分别为13.6万吨/34.8万短吨/10.5万吨，环比变化-0.6%/+0.7%/-4.9% [4] - 国内电解铜社会库存18.2万吨，环比+2.3% [4] - 铜冶炼毛利为-2539元/吨，亏损收窄 [23] 铝 - 本周沪铝上涨1.14%至2.12万元/吨，电解铝毛利5359元/吨，环比上涨4.05% [4] - 国内电解铝现货库存61.7万吨，环比下降1.4% [4] - 氧化铝价格下跌0.69%为2870元/吨，运行产能达9092.7万吨/年，周度开工率82.42% [4] 铅锌 - 本周伦铅价格上涨2.00%，沪铅上涨2.82%；伦铅库存下跌6.00%，沪铅库存下跌12.87% [47] - 本周伦锌价格上涨2.48%，沪锌价格上涨1.73%；伦锌库存下跌1.12%，沪锌库存下跌0.42% [47] - 锌冶炼加工费下跌4.41%至3250元/吨；矿企毛利上涨6.01%至7446元/吨 [47] 锡镍 - 本周伦锡价格上涨2.04%，沪锡价格上涨0.74%；伦锡库存上涨0.55%，沪锡库存上涨1.32% [61] - 本周伦镍价格上涨1.02%，沪镍价格上涨0.53%；伦镍库存上涨0.13%，沪镍库存上涨4.81% [61] - 国内镍铁企业盈利为6949元/吨，盈利缩窄；印尼镍铁企业盈利下跌5.33%至25235元/吨 [61] 能源金属 锂 - 本周碳酸锂价格上涨2.79%至7.54万元/吨，锂辉石精矿上涨4.14%至881美元/吨 [4] - 碳酸锂期货主力合约2601上涨4.94%至8.0万元/吨 [4] - 本周碳酸锂产量2.13万吨，环比增加1.1%；SMM周度库存13.04万吨，环比减少1.7% [4] - 以锂辉石为原料的冶炼毛利为-2610元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为-6774元/吨 [76] 钴 - 本周MB钴上涨7.75%至22.60美元/磅，国内电钴价格下跌2.78%至38.5万元/吨 [4] - 刚果（金）自10月16日起解除钴出口禁令，改为实施钴出口配额制，2024年刚果金钴产量22万吨，9.66万吨出口配额仅占比44% [4] - 国内冶炼厂毛利下跌42.57%为4.19万元/吨；刚果原料钴企毛利下跌7.93%至20.64万元/吨 [89] 建议关注公司 - 铜板块建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、江西铜业、金诚信、西部矿业 [4] - 铝板块建议关注：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方 [4] - 锂板块建议关注：赣锋锂业、雅化集团、中矿资源、天齐锂业 [4] - 钴板块建议关注：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [4]