行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1][6] 报告核心观点 - “大寒潮”来袭导致供暖需求提升，日耗呈现淡季不淡特征，电厂库存逐步去化，补库时间不足 [6][24] - “严安全”政策约束供给，预计煤价有望达到800元/吨，测算显示若供暖提前可能多消耗约5000万吨库存，安全事故可能影响约400万吨供给，预计供需缺口将加大 [6][24] - 展望四季度，供需有望逐步平衡，煤价将稳步上行，当前煤炭资产股息合理，基本面向上 [6][24] - 投资布局建议关注弹性动力煤公司和困境反转的焦煤焦炭公司 [6][24] 煤炭板块市场表现 - 截至2025年10月24日，中信煤炭行业指数本周收涨1.46%，但跑输沪深300指数（上涨3.24%）1.78个百分点 [2] - 板块内31只个股股价上涨，6只下跌，其中大有能源整周涨幅最高，达37.27% [2] 重点煤矿供需数据 - 供给端：2025年10月17日-10月23日，重点监测企业煤炭日均销量为734万吨，周环比增加4.1%，年同比增加2.8% [2][8][23] - 细分煤种销量：动力煤周日均销量周环比增加4.9%，炼焦煤增加2.8%，无烟煤增加0.2% [2] - 生产与库存：重点监测企业煤炭日均产量为715万吨，周环比增加3.5%，但年同比减少2%；企业煤炭库存总量（含港存）2304万吨，周环比减少5.4%，年同比减少18.6% [2][8][23] - 累计数据：今年以来重点监测企业煤炭累计销量205,481.8万吨，同比减少2.4%；其中动力煤、焦煤累计销量分别同比减少3.4%、2.6%，无烟煤累计销量同比增加6% [2][23] 下游行业需求 - 电力行业累计耗煤同比减少2.6% [2][23] - 化工行业累计耗煤同比增加15% [2] - 铁水产量同比增加1.4% [2][23] - 截至2025年10月23日，25省日耗煤累计值为159,356.2万吨，年累计同比减少2.6% [23] - 化工行业细分耗煤年累计同比：甲醇耗煤增17.5%，合成氨耗煤增14.7%，PVC耗煤增5.4%，纯碱耗煤增5.0%，乙二醇耗煤增20.4% [23] 动力煤产业链 - 价格方面：环渤海动力煤（Q5500K）指数为684元/吨，周环比上涨0.59%；中国进口电煤采购价格指数为884元/吨，周环比上涨5.11% [3] - 主要港口及产地价格周环比均上涨，如大同动力煤坑口价环比上涨2.08%，榆林上涨1.34%，鄂尔多斯上涨5.82%；澳洲纽卡斯尔煤价周环比下跌0.48% [3] - 库存方面：秦皇岛煤炭库存550万吨，周环比增加5万吨；北方港口库存合计2307万吨，周环比减少7万吨 [3] 炼焦煤产业链 - 价格方面：京唐港主焦煤价格为1740元/吨，周环比上涨3%；产地柳林主焦煤出矿价周环比上涨6.67%，吕梁上涨4.58%；焦煤期货结算价格周环比上涨5.66%至1251.5元/吨 [4] - 焦炭及螺纹钢价格周环比持平 [4] - 库存方面：焦煤总库存为2556万吨，周环比增加11万吨，但年同比减少146万吨；京唐港炼焦煤库存周环比增加7.05%至167.19万吨；独立焦化厂总库存周环比增加0.61%至808.66万吨，可用天数增至12.99天 [4] 煤化工产业链 - 阳泉无烟煤价格（小块）为880元/吨，周环比持平 [5] - 主要化工产品价格周环比：华东地区甲醇市场价下跌23.86元/吨至2268.18元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）上涨30元/吨至1570元/吨；纯碱（重质）均价微涨0.63元/吨；华东地区电石到货价下跌8元/吨；聚氯乙烯（PVC）市场价上涨13.08元/吨；乙二醇市场价上涨87元/吨；聚乙烯（PE）出厂价上涨23.32元/吨 [5] 投资建议公司列表 - 动力煤公司建议关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等 [6][24] - 焦煤公司建议关注：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份等 [6][24] - 焦炭公司建议关注：金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团等 [6][24]