投资评级与目标 - 投资评级为"买入-A"，并维持该评级 [3] - 6个月目标价为35.19元，相较于2025年10月24日23.19元的股价存在约52%的上涨空间 [3] - 基于2025-2027年盈利预测，当前市值对应的市盈率分别为15.3倍、9.9倍和8.4倍 [8] 2025年第三季度核心财务表现 - 2025年第三季度实现营业收入612.5亿元，同比增长21%，环比增长17% [1] - 2025年第三季度归母净利润为23.0亿元，同比下降31%，环比下降50% [1] - 2025年第三季度扣非净利润为18.9亿元，同比下降30%，环比下降10% [1] - 2025年第三季度毛利率为18.4%，同比下降2.4个百分点，环比下降0.4个百分点 [2] - 截至2025年第三季度末，现金储备（含银行理财）为486亿元 [3] - 2025年第三季度单季经营活动现金流净额为122亿元，同比增长153% [3] 2025年第三季度运营与销量分析 - 2025年第三季度总销量为35.4万台，同比增长26%，环比增长13% [2] - 2025年第三季度单车平均售价为17.3万元，同比下降0.8万元，环比增长0.6万元 [2] - 2025年第三季度出口销量为13.7万台，环比增长28% [2] - 2025年第三季度坦克和魏牌品牌内销合计7.3万台，环比增长7% [2] - 经调整后（加回递延报废税、剔除汇兑影响），2025年第三季度实际经营利润约33亿元，同比下降4%，环比增长9%，对应单车利润约0.94万元 [2] 费用控制与运营效率 - 2025年第三季度销售费用率为4.8%，同比基本持平，环比下降0.5个百分点 [2] - 2025年第三季度管理费用率为1.6%，同比下降0.4个百分点，环比下降0.2个百分点 [2] - 2025年第三季度研发费用率为3.9%，同比下降0.1个百分点，环比下降0.5个百分点 [2] 未来展望与投资亮点 - 高端化取得初步成绩，坦克智享系列和魏牌新车型（如蓝山、高山）有望贡献显著销量及利润弹性 [3][8] - 经济型品牌（哈弗、欧拉）转型加速，通过燃油车迭代和新能源新品推出，销量及盈利有望触底反转 [3] - 公司产品品类齐全、技术储备丰富，出口潜力巨大，预计随着新车型导入和本地化进程加快，月销有望持续向上 [8] 盈利预测与估值 - 调整2025-2027年归母净利润预期至129.8亿元、200.1亿元、235.1亿元 [8] - 预测2025-2027年营业收入分别为2,269.4亿元、3,108.7亿元、3,481.8亿元 [9] - 预测2025-2027年每股收益分别为1.52元、2.34元、2.75元 [9] - 预测2025-2027年净利润率分别为5.7%、6.4%、6.8% [9] - 预测2025-2027年净资产收益率分别为14.5%、19.5%、19.8% [9]