报告基本信息 - 行业投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 2025年前三季度新增人民币贷款14.75万亿元，同比少增1.27万亿元，截至3季度末人民币贷款余额同比增速为6.6%，较2季度末下降0.5个百分点 [3] - 对公贷款是信贷增长的“压舱石”，制造业、科技、绿色等重点领域维持较高投放强度，而房地产贷款延续负增长，居民贷款增长承压 [4][7][8] 对公贷款分析 - 三季度末金融机构对公贷款余额同比增长8.2%，增速较2季度末下降0.4个百分点，3季度单季新增对公贷款1.83万亿元，占全部新增贷款的100% [4] - 制造业中长期贷款余额同比增长8.2%，高于各项贷款增速1.6个百分点，前三季度新增1.07万亿元，占新增对公中长期贷款的13.1% [5] - 高新技术企业贷款余额18.84万亿元，同比增速6.9%，科技型中小企业贷款余额3.56万亿元，同比增速高达22.3%，高于各项贷款增速15.7个百分点 [5] - 绿色贷款余额同比增长21.7%，3季度单季新增1.12万亿元，占全部新增对公贷款的61%，基础设施绿色升级、清洁能源、节能环保领域新增占比分别为44.3%、19.1%、11.5% [5] - 基础设施中长期贷款余额43.47万亿元，同比增长6.7%，3季度单季新增0.36万亿元，占对公中长期贷款比重32.7%，较上季末提升3个百分点 [5] 房地产贷款分析 - 三季度末房地产贷款余额52.8万亿元，同比负增长0.1%，增速较上季末下降0.5个百分点，前三季度房地产贷款余额下降800亿元 [7] - 三季度单季房地产贷款减少5000亿元，同比多减3000亿元，其中房地产开发贷款余额13.61万亿元，同比增速-1.3%，较上季末下降1.6个百分点 [7][8] - 三季度单季个人住房贷款余额减少2900亿元，同比多减600亿元，季末个人住房贷款余额同比下降0.3%，但按揭利率稳定在3.1%较低位置 [8] 居民贷款分析 - 三季度末住户贷款余额同比增长2.3%，增速较2季度末下降0.7个百分点，前三季度住户贷款累计增长1.1万亿元，同比少增8400亿元 [8] - 住户经营贷款同比增长4.8%，前三季度新增1.04万亿元，占新增住户贷款的94.5%，是支撑居民信用扩张的主要力量 [9] - 非房消费贷款同比增速下降至4.2%，前三季度累计增0.31万亿元，同比少增0.35万亿元，消费景气度相对偏低 [9]