报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍基本面冶炼累库矛盾与镍矿担忧预期博弈，短线窄幅区间难破局，上方弹性受限，下方有支撑，长线波动率或放大 [1] - 不锈钢基本面下方空间想象力有限，上行缺乏有效驱动，关注偏保守性的区间思路，等待低位试多，不宜追高 [2] 根据相关目录分别进行总结 沪镍基本面 - 冶炼端内外显性库存累库，隐性补库放缓，基本面边际供增需弱，镍合金端镍铁取代镍板比例提高，纯镍投产和远端低成本湿法路径供应增加预期限制上方弹性，多头支撑在于火法成本和印尼镍矿政策不确定性，印尼多项政策或影响镍矿供应，10月镍矿溢价企稳探涨增强下方托底逻辑，未看到印尼审批进展前空方信心不足，库存高位累增，长线波动率或放大 [1] 不锈钢基本面 - 需求端受关税壁垒与地产后周期消费疲软共振压制，消费旺季不旺，早期抢出口透支效应基本消化，边际低位修复；供应端弹性预期大限制上方空间，10月排产环比增长3%至345万吨，300系约177万吨；库存厂库和社库整体重心下滑，中上游同比累库收敛但绝对量仍处高位，下游采购谨慎，未形成向上驱动；成本角度盘面现实交仓盈亏线约1.28万元/吨，镍铁下方空间预期清晰，与镍均有对印尼政策担忧，下方空间想象力有限，向上缺乏驱动且受供应弹性压力，长线或转向供需双弱摸底思路，走势纠结 [2] 库存跟踪 - 精炼镍：中国精炼镍社会库存增加191吨至47696吨，仓单库存减少232吨至26810吨，现货库存增加243吨，镍板增加243吨、镍豆持平，保税区库存增加180吨至4070吨，LME库存增加324吨至250854吨 [5] - 新能源：10月24日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数月环比变化-1、-1、+1至4、8、7天，10月24日前驱体库存月环比变化-1至12.9天，10月23日三元材料库存月环比特平于7.1天 [5] - 镍矿 - 镍铁 - 不锈钢：10月15日SMM镍铁库存29062吨，月环比持稳微增，同比+41%；9月SMM不锈钢厂库153.2万吨，月同/环比+4%/-1%；10月23日钢联不锈钢社会总库存1027402吨，周环比减1.33%，300系不锈钢库存总量649326吨，周环比减0.89% [5] 市场消息 - 9月12日因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT WedaBay Nickel超148公顷矿区，预计影响镍矿产量约600金属吨/月 [6] - 中国暂停一项针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴 [7] - 9月22日印尼能源和矿产资源部对190家采矿公司实施制裁，因未提供索赔和退款担保，提交索赔计划文件并将索赔担保放到2025年可取消制裁 [7] - 9月30日印尼能矿部发布法规，来年矿山RKAB审批计划预计11月15日前通过，未通知审批结果也将自动通过，过渡条款规定若2026年RKAB重新调整已在线上系统通过申请且本年度未获批准，2026年3月31日前可参考此前批准的2026年RKAB进行勘探或生产运营活动 [7] - 10月10日特朗普宣称或将从11月1日起对中国额外征收100%的关税，并对“所有关键软件”实施出口管制 [8] 期货数据跟踪 - 展示了沪镍主力、不锈钢主力的收盘价、成交量，1进口镍、俄镍升贴水、镍豆升贴水等相关数据 [9]