报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 南美丰产美豆无牛市基础，成本支撑大跌概率小，总体震荡偏强，区间950 - 1150美分/蒲式耳 [5] - 利空因素为巴西雨季回归降水改善播种进度加快、2025/26年度种植面积预计增加 [5] - 利多因素为生柴政策可能加码、中美领导人APEC会面或达成购买美国农产品协议、拉尼娜天气或致南美大豆减产 [5] 各目录总结 市场价格 - 本周美豆价格震荡收涨，因市场对下周APEC期间中美两国元首见面持乐观态度、巴西雨季回归种植进度有望加快；下周关注中美关系后续进展、南美主产区天气情况、生物柴油政策进展 [8] - 本周美豆粕价格震荡上涨，一方面市场对下周韩国APEC会议期间中美元首会面持乐观态度，另一方面印尼B50生柴政策可能推迟导致油脂弱势给豆粕提供额外支撑 [11][12] - 本周美豆油震荡下跌，印尼生物柴油B50添加政策可能推迟，引发对油脂消费前景的担忧，全球油脂市场承压 [14] - 9月19日以来，USDA暂停更新美国墨西哥湾沿岸地区、艾奥瓦州产、艾奥瓦州西南地区终端库大豆相关价格数据 [16][18][20] - 10月24日巴西马托格罗索州现货略上涨至119.35雷亚尔/袋，截止10月24日巴西港口现货上涨至138.66雷亚尔/袋 [22][24] 供给因素 - 美国大豆产区干旱情况持平，干旱率68%；未来两周美国产区温度偏暖，五大湖区降水偏少有利于收割工作收尾 [27][29][31] - 巴西中北部区域降水偏少，东南部降水偏多；阿根廷大豆产区降水基本正常，播种工作即将开始 [33][35] - 截止9月26日当周，美豆优良率62%，高于上周的61%，低于上年同期的64% [37] 需求因素 - 截止10月17日美豆压榨利润2.38美元/蒲式耳，低于上周的2.72美元/蒲式耳 [41] - 美豆周度出口数量51.23万吨，低于上周的83.71万吨；周度出口检验检疫48.41万吨，低于上周的80.43万吨 [44][46] - 本年度净销售72.44万吨，低于上周的92.3万吨；美豆下一年度销售0万吨，低于上周的0.22万吨 [48][50] - 上周发往中国的数量0万吨（0船），与上周持平 [52] 其他因素 - ENSO（NINO3.4距平指数）最新值为 - 1.095，进入拉尼娜区间 [55] - 巴西和美国大豆种植成本下降 [57][59] - 截止9月23日，大豆净空1.82万手，高于上周的1.44万手；豆油净多0.804万手，低于上周的3.5万手；豆粕净空8.27万手，高于上周净空的5.94万手 [63][65][67]