报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短纤短期震荡市，中期偏弱；本周多空交织，单边震荡观察，成本支撑弱势，自身低库存、加工费高位震荡 [3][8] - 瓶片震荡偏弱；本周多空交织，单边震荡观察，10 - 11月需求环比下行，近月后续有累库压力，11、12盘面加工费偏高估 [2][9] 各部分总结 短纤部分 本周观点 - 供应方面，短纤工厂开工维持，平均开工率94.3%，后续预计在93% - 95%区间震荡，近期下游采购积极，工厂或有动力小幅提开工 [8] - 需求方面，市场正反馈补库多，短纤库存下降，终端有追单，织造坯布和纱线均去库，压力缓解且利润修复，但终端情绪周末附近逐渐降温，旺季持续性需观察，外贸现实仍不好 [8] - 观点方面，成本支撑弱势，单边震荡，中美贸易谈判有变数，内需现实好转但持续性需验证 [8] - 估值方面，当前现货加费1000 - 1100元/吨，盘面加工费1000元/吨，加工费和月间价差估值基本合理，基差偏高 [8] - 策略方面，单边暂无；跨期01 - 02正套持有；跨品种2601多PF空PR [8] 估值与开工 - 现货产销较好，基差偏强，月间保持contango；盘面加工费保持修复，同比偏低 [104][109] - 直纺涤短负荷维持94.3%，本周纺纱用直纺涤短开机率维持94.5% [115] 库存与出口 - 下游正反馈，纤维去库，1.4D权益库存在3.4天，实物库存15天（环比 - 0.8天） [8] - 9月出口同比保持增长，环比分化 [124] 利润与下游 - 原料偏弱，聚酯利润环比修复 [127] - 涤纱开工部分小幅提升，涤纶纱线利润总体好于去年，原生再生反替代持续进行 [135][137] 织造情况 - 开工上升，江浙加弹综合开工率升至84%，江浙织机综合开工率升至75%，江浙印染综合开工率升至82% [150][152] - 纱线、坯布均去库，原料备货小幅上升，成本端先抑后扬，终端备货谨慎 [153][155] 瓶片部分 本周观点 - 供应方面，四季度工厂开工预计总体保持80%左右，本周小幅提升至82%，后续预计维持减产和行业自律，富海预计11月投产，实际供应量增加 [9] - 需求方面，低价采购有放量，工厂库存维持17天左右，10 - 11月需求环比下行，出口总体和内需季节性一致 [9] - 观点方面，成本支撑弱势，单边震荡，中美贸易谈判有变数，内需现实好转但持续性需验证 [9] - 估值方面，现货加工费500 - 550元/吨，偏高，11、12盘面加工费450 - 500，偏高但在成本偏弱下难压缩 [9] - 策略方面，单边暂无；跨期正套持有；跨品种12多TA空PR（加工费480 - 500附近进入），01多PF空PR [9] 装置与成本 - 政策传导自上而下，瓶片10年以内装置占比较高，成本梯度窄 [12] - 聚合成本上涨至5100 - 5200元/吨左右，瓶片加工费被动压缩，出口利润较高 [45] 价格与价差 - 上半周低位采购多，成交价在5600 - 5750元/吨，外盘价格（FOB）在750 - 770美元/吨 [21] - 价格低位，基差偏强震荡，下半周绝对价格上涨，基差被动走弱；月差近端保持偏强的back结构 [18] - 瓶片 - PVC价差高位，进一步替代驱动较低；瓶片与PP等通用塑料性价比凸显，替代持续进行 [24][25] 产量与开工 - 2024年以来产能基数扩大，当前有效产能达到2168万吨，本周瓶片负荷维持82% [28] 库存与需求 - 聚酯工厂整体的PTA库存提升，国内聚酯瓶片工厂库存下降至17天附近，10 - 11预计保持累库 [50][55] - 下游开工回落，饮料、食用油、片材企业开工均有下降；9月饮料产销环比回升，但趋势仍较弱；年内有不少饮料工厂新产线落地 [60][67][68] 出口情况 - 9月聚酯瓶片和切片出口总量为59.3万吨，同比增长12.9%，短期需关注美国关税重新谈判和土耳其SASA投产对出口的影响 [86][87] - 传统重要出口贸易地出口维持较好，转口贸易地韩国仍有所增长 [91] 供需平衡表 - 10 - 11月累库但幅度一般，供应端主流工厂减产维持，富海10月底投产30万吨；需求端下游按去年旺季同比增长5%测算，出口后续维持60万吨左右，内需9月起转向淡季 [99][100]