报告行业投资评级 - 中性 [10] 报告的核心观点 - 本周三大油脂盘面震荡偏弱，棕榈油领跌，豆油跌幅较小，菜油短期无明显驱动；后市豆油有累库预期但出口缓解供应压力，棕榈油维持高位震荡，菜油在原料供应偏紧和库存去库缓慢中拉锯 [6][7][8][10] 各部分总结 价格行情 - 期货方面，本周收盘棕榈油2601合约9122元/吨，环比跌186元，跌幅2.0%；豆油2601合约8194元/吨，环比跌62元，跌幅0.75%；菜油2601合约9761元/吨，环比跌100元，跌幅1.01% [1] - 现货方面，广东地区棕榈油现货价9050元/吨，环比跌140元，跌幅1.52%，基差P01 - 72，环比涨46元；天津地区一级豆油现货价8360元/吨，环比跌100元/吨，跌幅1.18%，基差Y01 + 166，环比跌38元；江苏地区四级菜油现货价10100元/吨，环比跌70元，跌幅0.69%，基差OI01 + 339，环比涨30元 [1] 棕榈油供需 - 供应上，2025年10月1 - 20日马来西亚棕榈油单产、出油率、产量环比上月同期分别增1.45%、0.24%、2.71%，MPOA数据显示10月1 - 20日毛棕榈油产量较上月同期增10.77%；近一周国内新增4条11月买船、1条11月洗船 [2] - 需求上，截至10月23日当周连盘棕榈油下调，终端集中补货，本周全国重点油厂棕榈油成交量6999吨，较上周增3199吨，增幅84.18% [2] - 库存上，截至2025年10月17日，全国重点地区棕榈油商业库存57.57万吨，环比上周增2.81万吨，增幅5.13%，同比增5.98万吨，增幅11.59% [2] 豆油供需 - 供应上，2025年9月中国大豆进口1286.9万吨，环比增59万吨，同比增149.8万吨，增幅13.17%；1 - 9月累计进口8618万吨，同比增433.1万吨，增幅5.29%；第43周油厂大豆实际压榨量236.74万吨，开机率65.13%；预计第44周开机率降至64.35%，压榨量233.92万吨 [3] - 需求上，本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量6.15万吨，日均成交量1.23万吨，较上周日均成交量环比减28.98% [3] - 库存上，截至2025年10月17日，全国重点地区豆油商业库存122.4万吨，环比上周减4.11万吨，降幅3.25%，同比增9.40万吨，涨幅8.32% [3] 菜油供需 - 供应上，截至10月17日沿海油厂菜籽压榨量1.2万吨，较上期减0.2万吨；菜油产量0.49万吨，较上期减0.08万吨；预计后市菜油产量急剧收缩，供应格局转向偏紧 [4][5] - 需求上，截至10月17日沿海油厂菜油提货量1.29万吨，较上期减0.95万吨，预计下周提货或小幅回落 [5] - 库存上，截止本周全国进口菜籽库存0.6万吨，环比减1.2万吨；本周沿海油厂菜油库存5万吨，环比减0.8万吨 [5] 市场分析 - 本周棕榈油因产量超预期增长、出口增速放缓、印尼B50可能推迟等利空表现最弱；菜油在菜籽供应偏紧和高库存中拉锯；豆油因价格相对低位和有出口订单表现稍坚挺；豆棕价差小幅修复，截至10月24日收盘，豆棕01合约价差 - 928，菜棕01合约价差639 [6] 后市展望 - 豆油方面，美豆销售进度偏慢，巴西大豆种植率低于五年均值但预计产量达纪录高位；月底中美将谈判，市场对进口美豆有期待；10 - 12月大豆到港预计分别为881万吨、850万吨和550万吨，豆油库存有累库预期；9月豆油出口量51940.686吨，出口到印度仍有利润，缓解供应压力；本周受棕榈油弱势拖累，后期关注中美谈判 [7] - 棕榈油方面，印尼生物柴油消费量增加，B50政策可能推迟；马来西亚下调11月毛棕榈油参考价；10月1 - 20日产量增长幅度大；印度库存高位，后期进口速度或放缓；国内新增买船和洗船，库存有累库预期；产地减产季将到，价格底部支撑强，印尼生柴推进，出口将减少，维持高位震荡 [8] - 菜油方面，加拿大菜籽出口低迷，ICE菜籽低位运行且预计继续承压；国内10 - 12月进口菜籽到港量有限；短期因买船到港、成交率一般、库存较高压制价格，行情在原料供应偏紧和库存去库缓慢中拉锯 [9][10]