报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，跨期观望，跨品种无 [4] 报告的核心观点 - 尿素现货小幅提升，伴随盘面上涨，现货成交好转。部分地区农业秋季肥进行中，复合肥秋季肥生产收尾，山东、苏皖前期部分停车装置恢复生产，本周开工率有所提升，冬小麦所需复合肥以清库为主，随天气转晴走货情绪转好。三聚氰胺开工下降，刚需采购。中长期尿素供需仍偏宽松。随着天气好转，尿素农需走货增加，本周库存累积速度放缓，当前全国库存累积以内蒙为主，进入10月下旬东北复合肥厂逐渐开工，需关注东北采购节奏以及全国淡储节奏。尿素受出口情绪影响，9月、10月为出口窗口期，9月出口137万吨，2025年1 - 9月累计出口量为281.23万吨，港口集港与离港并存，库存去化。印度RCF10月1日宣布尿素进口招标，10月15日截标，报盘有效期至10月30日，最晚船期12月10日，共收到25家供货商总计366万吨货源，最低CFR价格西海岸402美元/吨，东海岸395美元/吨。目前尿素出口政策或有变化，需关注后续出口动态 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格与价差 - 尿素主力收盘1642元/吨（+4）；河南小颗粒市场价1570元/吨（+20）；山东小颗粒市场价1570元/吨（+20）；江苏小颗粒市场价1570元/吨（+20）；小块无烟煤750元/吨（+0）；山东尿素基差 - 72元/吨（+16）；河南尿素基差 - 72元/吨（+16）；江苏尿素基差 - 72元/吨（+16）；尿素生产利润40.0元/吨（+20.0）；出口利润992.2元/吨（ - 9.9） [2] 上游供应 - 截至2025 - 10 - 26，企业产能利用率77.61%（ - 2.06%） [2] 下游需求 - 截至2025 - 10 - 26，复合肥产能利用率27.71%（+3.53%）；三聚氰胺产能利用率为48.30%（ - 6.9%）；尿素企业预收订单天数7.41日（+0.7） [2] 尿素库存 - 截至2025 - 10 - 26，企业厂内库存为163.0万吨（+1.5）；港口库存为21.0万吨（ - 23.6） [2]