报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产地预期继续累库以及美生柴政策推迟公布 预计油脂短期或震荡偏弱 [3] 各目录总结 基本面观点 - 截至10月18日 巴西全国大豆播种完成21.7% 高于去年同期的17.6% 中西部未来两周降雨良好利于播种 中美贸易关系不确定 关注月底贸易谈判进展 [3] - 2025年10月1 - 20日马棕产量环比上月同期增加10.77% 出口量较上月同期分别增加3.4%和2.5% 预计10月累库 利空棕榈油 10月排灯节后印度油脂进口需求下降 印尼生产商缩减化肥使用和日常维护或影响产量 需关注后续影响 [3] - 中加有谈判预期 利空菜油 中加贸易关系不确定 需关注谈判及我国对澳菜籽和其他地区菜油进口情况 还需关注印尼B50和美生柴政策进展 [3] 策略观点与展望 - 单边建议棕榈油01压力位参考9200 - 9400 豆油01压力位参考8300 - 8400 期权方面逢低波动率买入棕榈油看跌期权 [5] - 套利暂观望 [5] - 展望需关注各国生柴政策 东南亚棕榈油产量和出口情况 中国进口菜籽政策 原油价格 [5] 产业链结构 - 期现市场 - 上周棕榈油大幅下跌 主因是10月前20日马棕产量大幅增加 [14] - 豆棕、菜棕、菜豆价差宽幅震荡 建议暂观望 [17] 产业链结构 - 供给端 - 9月MPOB报告显示 马来西亚9月棕榈油库存大幅累库至236.10万吨 产量小幅下降 出口环比增加至142.76万吨 表观消费量环比大幅下降 报告利空 [30] - 截至2025年10月17日 全国重点地区豆油商业库存122.4万吨 环比上周减少4.11万吨 降幅3.25% 同比增加9.40万吨 涨幅8.32% [64] - 截至2025年10月17日（第42周） 全国重点地区棕榈油商业库存57.57万吨 环比上周增加2.81万吨 增幅5.13% 同比增加5.98万吨 增幅11.59% [64] - 截止到2025年10月17日 沿海地区主要油厂菜籽库存为0.6万吨 较上周减少1.2万吨 菜油库存为5.2万吨 较上周减少0.8万吨 未执行合同为3.0万吨 较上周减少1.1万吨 [67] 产业链结构 - 需求端 - 展示了国内豆油、棕榈油、菜油及三大油脂成交量的相关图表 [57][59] 产业链结构 - 库存 - 截至2025年10月17日 全国重点地区豆油商业库存122.4万吨 环比上周减少4.11万吨 降幅3.25% 同比增加9.40万吨 涨幅8.32% [64] - 截至2025年10月17日（第42周） 全国重点地区棕榈油商业库存57.57万吨 环比上周增加2.81万吨 增幅5.13% 同比增加5.98万吨 增幅11.59% [64] - 截止到2025年10月17日 沿海地区主要油厂菜籽库存为0.6万吨 较上周减少1.2万吨 菜油库存为5.2万吨 较上周减少0.8万吨 未执行合同为3.0万吨 较上周减少1.1万吨 [67] 产业链结构 - 盘面进口利润 - 截止到2025年10月24日 11月船期24度棕榈油盘面进口利润为 - 236元/吨 [71]