投资评级与目标 - 投资评级为“买入-A”，并维持该评级 [4] - 设定12个月目标价为25.2元，基于2026年15倍市盈率 [3][4] - 当前股价为20.66元（2025年10月24日），总市值约为429.52亿元 [4] 核心业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为250.32亿元，同比增长1.27% [1] - 2025年前三季度归母净利润为20.03亿元，同比大幅增长76.01% [1] - 2025年第三季度单季度营业收入为89.86亿元，同比增长5.95% [1] - 2025年第三季度单季度归母净利润为9.00亿元，同比高速增长120.73%，实现翻倍 [1][2] - 公司盈利能力显著提升，前三季度毛利率和净利率分别为29.50%和10.01%，同比分别上升5.48和3.62个百分点 [2] - 第三季度单季度净利率达到12.30%，高于第一季度的4.82%和第二季度的11.87% [2] 业绩增长驱动因素 - 第三季度营收增长提速主要受益于海外地区水泥业务量价提升 [1] - 公司于2025年8月29日完成收购豪瑞尼日利亚资产的股权交割，并于9月开始并表，对第三季度营收和业绩增长做出贡献 [1] - 业绩高增得益于上半年国内水泥价格同比提升、成本显著下降，以及海外业务量价提升，国内外水泥业务盈利均有改善 [2] 未来盈利预测与估值 - 上调公司盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为360.27亿元、393.43亿元和428.37亿元，同比增长率分别为5.29%、9.21%和8.88% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为30.19亿元、34.96亿元和38.82亿元，同比增长率分别为24.93%、15.82%和11.03% [3] - 对应2025-2027年市盈率分别为14.2倍、12.3倍和11.1倍 [3] 投资逻辑与公司战略 - 尽管国内水泥需求仍处下行通道，但公司业绩展现出极强韧性 [3] - 未来供给侧反内卷有望助力国内水泥企业价格和盈利改善 [3] - 公司加速国际化布局，海外业务成长空间打开 [3] - 一体化战略持续推进，高毛利率的骨料业务有望持续增厚公司业绩 [3] 财务指标预测 - 预计净利润率将从2024年的7.1%提升至2025年的8.4%，并进一步升至2027年的9.1% [10] - 预计净资产收益率将从2024年的8.0%提升至2025年的9.1%，并进一步升至2027年的10.1% [10] - 预计毛利率将从2024年的24.7%显著提升至2025年的29.2%，并持续改善至2027年的30.1% [13]