华联期货橡胶周报 ——有望反弹 20251026 黎照锋 交易咨询号：Z0000088 从业资格号：F0210135 0769-22110802 审核：黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771 观点 ◆ 宏观：房地产继续下滑有待企稳，工业增加值和社零等数据边际走弱。国内反内卷。外围美联储降息落地，资金面利好。但要提防美国 衰退溢出。 ◆ 供应：大周期转换提升估值但供应弹性较大。今年天然橡胶产区物候优于去年，胶水-杯胶价差弱势，暗示供应问题不大，天气预期较好， 割胶积极性尚可，十月上量预期较强，但目前原料相对坚挺，加工端亏损，基差为近五年最强。今年全球产量预期增长0.5%，中国进口量 预期增长10%左右。原油相对低迷，合成胶相对原油同样偏低，天胶相对合成胶偏高。 ◆ 库存：交易所ru仓单处于十年低位，nr仓单一度处于极限低位。青岛干胶库存去库速度较慢，但最新一期加速去库。 合成胶库存中性。 下游全钢胎库存低于过去几年；半钢胎库存高位但考虑到市场规模扩大，中性。 ◆ 需求：抢出口透支需求，以旧换新透支需求。地产无改善预期。大基建拉开序幕，对重卡需求长期利好。重卡销量在以旧换新和环保政 策 ...