报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易摩擦影响减弱，俄美谈判破裂以及美国再次采购战略石油储备利多油价 [4] - 供应端，OPEC+增产幅度不及预期且实际产量增幅弱于预期，增产进度需观察；同时存在俄罗斯受制裁、美国页岩油产量触及天花板等不确定性 [4] - 需求端，美国需求旺盛，中国需求回稳，整体稳中有升，中国原油需求有望在出行需求带动下复苏 [4] - 关税问题负面影响逐渐消退，原油基本面较好，对油价有一定支撑作用，策略建议轻仓试多 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 库存方面，上周美国原油、汽油及馏分油库存下降，因炼油活动和需求增强；美国商业原油库存减少96.1万桶，至4.228亿桶，库欣原油库存下降77万桶；汽油库存减少210万桶，至2.167亿桶；馏分油库存减少150万桶，至1.156亿桶；美国东海岸炼油厂原油净进口量增加1.9万桶/日，原油净进口量增加65.6万桶/日，出口量下降26.3万桶/日 [4][21] - 供应方面，上周美国原油产量上升至1360万桶/日；OPEC+10月开始增产并解除第二层减产计划，减产幅度约165万桶/日，占全球需求量1.6%，解除时间提前；但增产进程存在不确定性，俄罗斯受制裁影响供应预期收紧，美国页岩油产量触及天花板 [4][31][39] - 需求方面，美国炼厂原油加工量增加60.1万桶/日，产能利用率上升2.9%，石油总供应量增加28.8万桶/日，过去四周总需求量比去年同期下降0.1%，需求强劲且略好于去年同期；中国9月原油加工较快增长，规上工业原油加工量6269万吨，同比增长6.8%，需求回稳 [4] 平衡表与产业链结构 - 全球供需平衡表展示了2024 - 2025年各月的产量、消费量、库存净提取量等数据，包括世界总体、OPEC、非OPEC等不同主体 [6] - 产业链结构呈现了原油从常减压装置开始，经过一系列加工转化为各种产品的过程 [10] 期现市场 - 展示了国内外价差、月间价差、INE原油期现价差、BRENT原油期限价差、运费指数、港口运价等图表 [12][16][17] 库存 - 美国原油、汽油及馏分油库存下降，商业原油库存减少，库欣原油库存下降，汽油和馏分油库存也减少，东海岸炼油厂原油净进口量增加 [4][21] - 中国6 - 9月库存增量有所回落，因国内原油加工需求环比回升，原油消费上升 [23] - INE原油仓单近期维持低位，可交割油库仓单库存水平较低 [27] 供给端 - OPEC+10月开始增产并解除第二层减产计划，9月OPEC和OPEC+成员国原油产量有不同变化 [31] - 美国原油产量维持在1360万桶/日，增长空间有限，页岩油产量触及天花板，石油钻机数不断下降，后期增产概率较低 [35][37] - 供应端存在OPEC+增产不及预期、俄罗斯受制裁、美国页岩油产量瓶颈等不确定性 [39] 需求端 - 中国9月原油加工较快增长，1 - 9月规上工业原油加工量同比增长3.7%，出行需求旺盛有望拉动原油消费；9月原油进口量为4725.20万吨，1 - 9月累计进口量同比增加2.6%；9月成品油出口量为514.1万吨，1 - 9月累计出口量同比减少4.9% [45][50][53] - 美国炼厂原油加工量增加，产能利用率上升，石油总供应量增加，需求强劲且略好于去年同期，市场关注汽油供需情况 [55][58]