投资评级 - 对重庆银行维持“买入”评级，并将其列为行业首推组合 [1][10] 核心观点 - 重庆银行2025年三季报业绩超预期，营收和利润实现双位数高增长，标志着其迈入“万亿城商行俱乐部”新起点，价值面临重估 [1][4][6] - 业绩增长主要由净利息收入驱动，且增速快于营收增速，表明业绩提速具备可持续性，并非“昙花一现” [6][7] - 公司充分受益于重庆地区的强劲发展势头（区域强β），资产规模快速增长，对公贷款投放强劲，市场份额提升，管理层高效赋能，为“十五五”期间的高质量扩表奠定基础 [6][10] 财务业绩表现 - 营收与利润：2025年前三季度（9M25）实现营业收入117亿元，同比增长10.4%；实现归母净利润49亿元，同比增长10.2% [4] 单季度归母净利润同比增速超20% [6] - 历史与预测：预测2025-2027年归母净利润同比增速分别为10.6%、11.4%、12.9%，较原预测上调 [10] 2025年预测每股收益为1.54元 [5] - 关键驱动因素：9M25利息净收入同比增长15.2%，贡献营收增速11.3个百分点，其中规模增长贡献12.1个百分点，息差微降拖累0.8个百分点 [6][7] 非息收入同比下滑3.7%，拖累营收增速0.9个百分点 [6] 资产规模与增长 - 总资产与贷款：截至3Q25，总资产同比增长24.1%，贷款总额同比增长20.4% [6][9] 前三季度累计新增贷款超800亿元，同比接近翻倍 [6] 总资产规模迈入万亿关口 [6] - 区域市场份额：预计重庆银行在重庆地区新增贷款市场份额接近20%，存量市场份额较年初提升约0.5个百分点至约6% [6] - 资产结构：增长主要由对公贷款驱动，前三季度对公贷款新增860亿元，预计主要投向重庆区域建设、成渝双城圈、西部陆海新通道等项目 [6] 金融投资前三季度新增超560亿元，以AC类债券（地方债、城投企业债、国债等）为主 [6] 息差与盈利能力 - 净息差：估算9M25净息差为1.40%，同比微降2个基点，但环比1H25回升1个基点；估算3Q25单季净息差为1.43% [6][10] - 息差改善原因：对公为主的贷款结构使得定价下行压力相对小于行业；存款成本加速改善，3Q25付息负债成本率环比上半年下降15个基点至2.12% [10] 预计存款成本仍有下行空间 [10] - 盈利能力指标：预测2025年ROE为9.50%，较2024年的9.22%有所提升 [5] 资产质量 - 不良贷款率：3Q25不良率为1.14%，季度环比下降3个基点 [4][10] - 风险生成与抵补：估算9M25年化不良生成率约为0.49%，较9M24的0.64%有所改善 [10] 拨备覆盖率稳定在248%左右，风险抵补能力保持良好 [4][6][10] 资本状况与分红 - 资本充足率：3Q25核心一级资本充足率为8.57%，一级资本充足率为9.67%，资本充足率为12.60% [9] - 资本补充需求：报告指出及时推动资本补充是支持未来发展的必要条件，包括推动可转债转股和依靠内生利润留存 [6] - 分红方案：三季度分红占前三季度归属普通股股东净利润的比重为11.99%，参考去年节奏，分红派发或在2026年初 [6] 估值比较 - 当前估值：以2025年10月24日收盘价10.17元计算，对应2025年预测市盈率为6.62倍，市净率为0.61倍 [1][5] - 行业比较：当前估值低于A股银行板块平均的市盈率7.13倍和市净率0.70倍，报告看好其估值继续修复 [15]