好的，这是对提供的公用事业行业周报的总结分析。 报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以“维持” [8] 报告核心观点 - 2025年9月，全社会用电量保持稳健增长，但结构分化明显：第二产业用电增速提升，成为核心增量；居民用电同比下滑 [2][10][16] - 发电侧呈现“水火两重天”格局：水电受益于来水改善和低基数，发电量同比大幅增长；火电则因需求边际放缓及清洁能源挤压，发电量同比转负 [2][10][46] - 火电虽面临电量压力，但成本端煤炭价格显著回落，经营环境持续改善，盈利修复是核心逻辑 [10][64] - 新能源发电表现分化：光伏发电量保持高速增长，风电发电量因风况偏弱同比下滑 [2][10][53] 发用电量数据总结 - 发电量：9月全国统计口径发电机组发电量8262亿千瓦时，同比增长1.5%；1-9月累计发电量72557亿千瓦时，同比增长1.6% [10][14] - 用电量：9月全社会用电量8886亿千瓦时，同比增长4.5%；1-9月累计用电量77675亿千瓦时，同比增长4.6% [10][15] 用电需求结构分析 - 产业贡献：9月份，第二产业用电量同比增长5.7%，对全社会用电量增长的贡献率估算达80.40%，是核心拉动力量 [10][23] - 增速变化：9月一产、二产、三产及居民用电增速分别为+7.3%、+5.7%、+6.3%、-2.6%，环比分别变化-2.4、+0.7、-0.9、-5.0个百分点 [10][23] - 驱动因素：工业经济回暖（9月规模以上工业增加值同比增6.5%）及“两新”“两重”等政策拉动，推动二、三产用电需求 [10][16][23] 各电源类型发电表现 - 水电：9月发电量1589亿千瓦时，同比大幅增长31.9%，主要因三峡等流域来水显著改善（入库流量同比增93.73%）及去年同期低基数 [2][10][49] - 火电：9月发电量5175亿千瓦时，同比减少5.4%；1-9月累计发电量同比降幅扩大至1.2% [2][10][46][64] - 新能源： - 光伏：9月发电量465亿千瓦时，同比增长21.1% [2][10] - 风电：9月发电量672亿千瓦时，同比减少7.6%，因风况偏弱及高基数 [2][10][53] - 核电：9月发电量362亿千瓦时，同比增长1.6%，增速环比放缓 [2][10] 投资建议与公司关注 - 火电板块：推荐关注受益于煤价回落、盈利持续改善的优质火电运营商，如华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际等 [10] - 水电板块：推荐具有稳定现金流和高分红潜力的优质大水电，如长江电力、国投电力、华能水电 [10] - 新能源板块：认为行业处于底部共振阶段，推荐龙源电力H、新天绿色能源H、中国核电和中闽能源等 [10] 市场表现与行业动态 - 板块估值：截至2025年10月24日，公用事业子板块市盈率（TTM）分别为火电14.16倍、水电20.3倍、新能源23.47倍，相对沪深300指数存在不同幅度溢价 [78] - 股价表现：近一周电力板块上涨1.01%，火电板块表现相对优于其他子板块 [79] - 关键信息： - 煤炭价格：9月秦皇岛港Q5500动力煤平仓价690.74元/吨，同比降低165.50元/吨 [10][64] - 三峡水情：10月以来来水持续好转，为四季度水电表现提供支撑 [10][49]