投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [1][5][64] 核心观点 - 核心观点为二手房成交面积环比增长，推动房地产高质量发展 [3][5] - 在各项促进房地产市场止跌回稳政策作用下，房地产市场整体朝着止跌回稳的方向迈进，房价在过程中可能存在小幅度震荡 [5] - 在更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策下，存量收储及城中村改造工作有望加速推进，改善现有住房供求关系，加快止跌回稳进程 [5][64] 政策层面 - 中央层面：二十届四中全会提出要推动房地产高质量发展，并涉及就业、教育、社会保障等方面 [6][14][16] - 地方层面：南京优化公积金政策，对多子女家庭在租房和购房方面提供支持，包括租房提取限额提高20%，以及购买绿色或改善型住宅最高贷款额度可上浮至144万元/户 [6][15][16] - 其他地方政策包括广州实施房屋使用安全管理条例，重庆推广装配式装修技术等 [15][16] - 央行数据显示，2025年三季度末人民币房地产贷款余额52.83万亿元，同比下降0.1% [14][16] 销售端表现 - 新房市场：2025年第43周，全国68城商品住宅成交面积250万平米，同比下降29%，环比下降5%；年初至今累计成交面积9690万平米，累计同比下降12% [7][19][30] - 分线城市看，一、二、三四线城市单周成交同比增速分别为-31%、-26%、-37%，年初至今累计增速分别为-1%、-10%、-98% [30] - 二手房市场：2025年第43周，全国20城二手房成交面积202万平米，同比增速-16%；年初至今累计成交面积8066万平米，同比增速6% [7][37] - 一线城市二手房市场在2025年以来成交情况相对更好 [40][41] 投资端表现 - 土地市场：2025年第43周，全国100大中城市成交土地规划建筑面积2016万平方米，同比下降20%，成交溢价率为2% [7][42] - 分线城市看，一线城市成交土地规划建筑面积256万平方米，同比增加215%；二线城市成交549万平方米，同比下降19%；三线城市成交1211万平方米，同比下降31% [7][42] - 具体地块交易显示，广州、成都、南昌、合肥等地有土地成功出让，部分地块出现溢价，如广州番禺区地块溢价率17.78% [43] 融资端表现 - 信用债发行：2025年第43周，信用债发行156.6亿元，同比增加192%，环比增加125%，平均加权利率2.18%，环比减少46个基点 [8][52] - 信用债累计发行规模3375亿元，同比增加4% [8][52] 市场行情回顾 - 板块表现：2025年10月20-24日，房地产指数上涨1.51%，沪深300指数上涨3.24%，板块相对收益为-1.73%，表现弱于大市，在28个板块中排名第17位 [57][59] - 个股表现：涨幅前五的个股为新华联（上涨60.98%）、*ST中迪（上涨27.64%）、荣丰控股（上涨19.83%）、黑牡丹（上涨15.00%）、深振业A（上涨14.71%）；跌幅前五的个股为中润资源（下跌16.18%）、沙河股份（下跌7.99%）、万业企业（下跌6.60%）、招商蛇口（下跌6.59%）、华丽家族（下跌4.18%） [62][63]