行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并予以维持 [15] 核心观点 - 地产总量周期的调整在时间和空间上可能已进入下半场，后续量价跌幅大概率将有所收敛 [12] - 结构上需重视三个相对确定的细分领域：好房子的阿尔法、香港房价止跌回稳、商业地产和物业管理的稳定现金流 [3][12] - 产业政策宽松概率逐步提高，后续只是节奏问题 [8] - 去年4月和9月对应优质地产股的底部区间，当前股票位置较底部的溢价并不大，且市场整体估值抬升也提供了补涨空间 [8] 市场表现 - 本周（截至2025年10月24日）长江房地产指数上涨0.91%，相对沪深300的超额收益为-2.33%，行业排名第28位（共32个行业）[9][19] - 年初至今长江房地产指数累计上涨13.95%，相对沪深300的超额收益为-4.49%，行业排名第18位（共32个行业）[9][19] - 开发类公司周度涨跌幅均值为1.07%，物业公司为2.62%，REITs为0.34% [19] 政策动态 - 广州：在提振消费专项行动实施方案中提及更好满足住房消费需求，计划在2025年推进新开工老旧小区改造超150个，完成城中村改造固定资产投资1000亿元 [10][21] - 威海：自2025年10月20日起优化调整部分住房公积金提取政策，包括放宽购房提取范围、首付款提取范围等 [10][21] - 南京：为支持多子女家庭（有两个及以上未成年子女）解决住房难题，出台住房公积金租房与购房专项支持政策 [10][21] 销售数据 - 37个样本城市新房成交面积四周滚动同比下降29.1%，较上周下降0.6个百分点；年初至今累计同比下降8.7% [11][22] - 17个样本城市二手房成交面积四周滚动同比下降16.4%，较上周下降7.2个百分点；年初至今累计同比上升12.0% [11][22] - 10月截至24日，37城新房成交面积当月同比下降29.9%，17城二手成交面积当月同比下降17.5% [11] 三个相对确定性细分领域 - 好房子的阿尔法：产品迭代和限价放松使得好房子的量价相对更有保障，房企新货的边际盈利较过去明显上台阶，部分优质房企（如绿城中国、建发国际）当前市值并未充分反映未来业绩预期 [3][12] - 香港房价止跌回稳：香港住房空置率不高，人口回流和收入增长驱动租金创历史新高，在利率下行预期下，净租售比与房贷利率将更为适配 [12] - 商业地产和物业管理的稳定现金流：尽管具备顺周期属性，但微观主体差异较大，优质企业仍有相对持续的稳健增长，且具备较大的股息价值 [3][12]