投资评级 - 报告对圣农发展的投资评级为“优于大市” [2][9][21] 核心观点 - 公司全渠道策略成效显现，2025年第三季度营业收入达58.49亿元，环比增长23.36%，同比增长18.77% [3][12] - 2025年前三季度归母净利润为11.59亿元，同比大幅增长202.82%，但第三季度单季盈利为7.63亿元，同比下滑10.64%，环比下滑67.40%，主要受白羽肉鸡行情回落影响 [3][12] - 公司作为国内白羽肉鸡一体化自养龙头，中长期有望保持成本优势并受益于行业景气修复 [6][21] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入147.06亿元，同比增长6.86% [3][12] - 2025年前三季度销售毛利率为12.17%，同比提升1.86个百分点，销售净利率为7.97%，同比提升5.30个百分点 [5][14] - 前三季度经营性现金流净额30.86亿元，同比增长37.71%，占营业收入比例为20.99% [5][19] 业务运营分析 - 家禽饲养板块2025年第三季度销售量43.52万吨，同比增长16.27%，收入40.90亿元，同比增长12.64%，销售均价为9.40元/公斤 [4] - 深加工肉制品板块第三季度销量15.19万吨，同比增长52.82%，收入28.85亿元，同比增长36.73%，销售均价为18.99元/公斤 [4] - 前三季度C端零售渠道收入同比增长超过30%，出口业务表现亮眼，7月和8月收入同比增速分别超过100%和90% [4] 成本费用与运营效率 - 2025年前三季度三项费用率（销售、管理、财务）合计为6.44%，同比基本持平，其中财务费用率下降0.30个百分点至0.66% [5][14] - 公司自有种源“901+”性能提升，内部使用占比逐步提高，叠加管理精细化，推动前三季度造肉成本同比下行 [3][12] - 资产周转方面，2025年前三季度存货天数为61天，同比下降10%，但应收账款周转天数为25天，同比上升37% [5][19] 未来盈利预测 - 报告维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为13.8亿元、12.1亿元和14.8亿元 [6][21] - 对应2025-2027年每股收益预测分别为1.1元、1.0元和1.2元 [6][21] - 预计2025年营业收入为209.06亿元，同比增长12.5% [7]