核心观点 - 报告对市场维持乐观判断，认为行情将呈现“双轮驱动”格局，即以科技成长为主，以PPI边际改善的顺周期板块为辅 [12] - 四中全会公报凸显“科技”与“产业”的重要性，“十五五”规划预计将科技自立自强和产业转化置于优先位置，为科技成长板块提供强劲政策支撑 [13][18][19] - 三季报业绩亮点集中在科技领域（如电子、传媒）和“反内卷”板块（如钢铁、有色金属），盈利成为市场后续关键胜负手 [14] 宏观经济 - 美国2025年9月CPI同比上升3.0%，环比上升0.3%；核心CPI同比上升3.0%，环比上升0.2%，均不及市场预期 [4] - 通胀数据显示总体通胀边际回升，但核心通胀出现下行，能源项同比上升2.8%，较8月上升2.6个百分点，关税对通胀的冲击可能相对和缓 [5][6] - 基于就业市场下行风险和稳定的通胀预期，预计美联储在10月FOMC会议上将再次降息25个基点，2025年全年共降息75个基点 [8][9] 投资策略 - 配置思路建议“4+1”：科技成长与自主可控（AI硬件、半导体、机器人等）、受益于PPI边际改善的顺周期（有色金属、化工等）、具备反内卷弹性的更广谱方向（光伏、锂电等）、出海结构性机会，以及底仓配置稳定型红利资产 [15] - 四中全会公报关键词频次显示“安全”（15次）、“科技”（10次）、“产业”（9次）被重点强调，同时“消费”提及次数明显提升，政策导向明确 [18][19] - 市场已完成快速估值修复，后续盈利将是关键，科技内部建议关注电池、电网、消费电子、游戏、军工、互联网等领域的高低切换机会 [12][21] 行业要点：地产建筑 - 第43周全国68城新房成交面积同比下降29%，20城二手房成交面积环比增长，土地成交溢价率环比增长，信用债发行规模156.6亿元，环比增加125% [23][26][27] - 四中全会提出“推动房地产高质量发展”，地方政策如南京优化公积金政策，对多子女家庭租房和购房提取限额及贷款额度上浮20% [23][25] 行业要点：电子 - 十五五规划提出科技自立自强目标，电子行业指数本周上涨9.1%，其中消费电子涨10.0%、半导体涨8.5% [29] - 终端AI化进程加速，苹果AppleIntelligence有望年底前进入中国市场；算力领域国产化替代明确，英伟达已退出国内市场；存储芯片价格预计第四季度上调幅度高达30% [30][31][32] 行业要点：非银金融 - 券商板块三季报有望超预期，中信证券前三季度归母净利润同比+38%，东方财富同比+51%；保险板块受益于股市上涨，中国人寿预计前三季度归母净利润同比+50%至+70% [35][36][37] - 政策层面强调深化投融资改革，培育高质量上市公司，完善“长钱长投”机制，为板块提供支撑 [35] 行业要点：电力设备与新能源 - 固态电池技术持续推进，欣旺达发布能量密度400Wh/kg的“欣·碧霄”固态电池，珠海冠宇已量产25%高硅负极电池；低空经济获多地政策支持，皖豫联合方案及广东措施推动产业发展 [61][85] - 固态电池指数本周上涨3.4%，低空经济相关标的平均上涨4.0%；《节能与新能源汽车技术路线图3.0》提出固态电池2030年小规模应用、2035年大规模推广的目标 [61][64][87] 行业要点：商贸零售与医药 - 巨子生物自主研发的重组I型胶原蛋白冻干纤维获批上市，是国内首个该类型面部注射剂，开启医美新空间 [42] - 医药领域中国新药在2025ESMO大会表现突出，芦康沙妥珠单抗在EGFR TKI耐药NSCLC中达成总生存期和无进展生存期双获益，安尼妥单抗在HER2阳性胃癌治疗中展现潜力 [54][58] 行业要点：周期与消费 - 煤炭价格经历惯性上穿，秦港Q5500动力煤平仓价达770元/吨，已超过煤电盈利均分线750元，下一目标区间看800-860元 [66][67] - 食品饮料行业短期关注三季报业绩分化，长期受益于四中全会明确的扩大内需战略；生猪价格触底反弹至11.81元/公斤，但能繁存栏去化大势不变 [71][72][77]