报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货方面全国生猪市场供强需弱格局短期难扭转，行情或延续弱势震荡；产能上2026年5月前出栏量将惯性增长；政策面虽释放信号但产能去化不及预期，四季度及明年一季度供压大，四季度需求或改善使价格重心触底反弹；策略上主力合约低位宽幅震荡，参考区间11000 - 13000，期权可卖出虚值看跌期权 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 基本面：现货价格周内上涨但市场供强需弱，产能上出栏和存栏增加，能繁母猪存栏阶段性偏高且生产效率提升拉长去产能周期 [7] - 展望：政策释放信号但产能去化不及预期，短期猪价承压，中期产能去化效果待察，四季度及明年一季度供压大，四季度需求或改善；需关注关键指标和二次育肥等情况，期货行情依赖市场情绪 [8] - 策略：主力合约低位宽幅震荡，参考区间11000 - 13000，期权可卖出虚值看跌期权 [8] 产业链结构 - 涵盖饲料、种猪繁育、生猪育肥环节，涉及种猪场、饲料厂、养殖企业、屠宰场、销售渠道等主体，以及各类猪品种和猪肉产品 [10] 期现市场 - 生猪价格：周内上涨，全国出栏均价11.33元/公斤，环比涨3.47%，同比跌34.92%，标肥价差走扩使二育入场积极性提高，但供应压力大，市场供强需弱 [14] - 标肥、毛白价差：本周标猪、肥猪价格同步上行，标肥猪价差均价 - 0.76元/公斤较上周持平，供需因素共同作用导致 [34] - 仔猪&二元母猪价格：补栏意愿下降，两广环保监管延缓补栏，本周7kg仔猪均价166.43元/头，环比涨0.72%，同比跌50.57%，当前补栏成本低但入手少 [38] - 淘汰母猪价格：本周均价8.29元/公斤，环比涨2.01%，同比跌35.59%，预计下周跟随生猪价格震荡调整 [41] 产能 - 能繁母猪存栏量：农业部数据显示2025年9月为4035万头，同比降0.7%，环比降0.2%，处于产能调控绿色区域上限且阶段性偏高；钢联统计规模场和中小散样本场9月存栏有不同变化，10月或小降 [45][48] - 能繁母猪淘汰量：9月规模场和中小散样本场淘汰量环比和同比均有涨幅，10月淘汰量或继续增加但去化进程偏缓 [51] 供给端 - 商品猪存栏量：9月规模场和中小散样本企业存栏环比和同比均增加，预计10月或环比增加 [58] - 商品猪出栏量：9月规模场环比减少、同比增加，中小散环比和同比均增加，预计10月出栏量或环比增加 [61] - 商品猪出栏均重：本周全国外三元出栏均重123.21公斤，环比跌0.18%，同比降0.49%，预计下周出栏体重或有支撑 [67] 需求端 - 生猪屠宰量：本周90公斤以下和150公斤以上商品猪出栏占比均较上周持平 [71] - 屠企库容率：本周鲜销率86.14%较上周持平，冻品库容率18.08%较上周增加0.24%，预计下周鲜销率下滑、冻品库存微增 [76] - 屠企开工率及鲜销率：本周开工率34.94%，较上周涨2.56个百分点，同比涨7.35个百分点，预计下周开工率继续小幅增加 [77] 成本及利润 - 生猪养殖屠宰利润：自2024年5月 - 2025年7月盈利后，目前行业深度亏损，本周自繁自养和外购仔猪头均亏损分别降至149.54元和279.65元，外购仔猪亏损减缓，预计短期价格偏强但供需格局未变 [91] - 屠宰毛利&料肉比：未提及具体数据结论 - 猪粮比：本周猪粮比值为5.13，环比涨幅3.89%，市场回归三级预警区间，预计下周波动不大 [98]