宏观策略观点 - 二十届四中全会公报发布，"消费"和"科技"关键词重要性提升，政策基调坚持"稳中求进"并强调"以经济建设为中心" [2] - 全会目标聚焦高质量发展和科技自立自强，十二大任务中产业体系和科技最为重要，内需和开放均有新变化 [2] - 复盘历史，除十一五外，全会公报发布后二十个交易日内沪指普遍上涨，其中十三五期间上涨程度最高 [2] - 2025年第三季度GDP当季同比增速为4.8%，略超预期，9月工业增加值走强但社消和投资走弱 [29] - 美国9月CPI同比增长3.0%，核心CPI同比3.0%，均不及预期，市场对美联储降息预期增强 [29] 市场与量化研判 - 当前WIND全A指数20日均线位于6264点，收盘价6320点位于均线之上，但均线距离达11.18%，需等待5日均线站上20日均线的进一步确认信号 [3][36][37] - 市场处于震荡格局，建议维持中性偏上仓位（绝对收益产品建议仓位60%），核心观测指标在于风险偏好的变化 [3][37][39] - 行业趋势配置模型显示存储芯片及工程机械仍处上行趋势，政策驱动下地产和光伏有望受益，TWOBETA模型继续推荐科技板块 [3][38] - 净利润断层策略本年累计绝对收益达60.18%，超额基准指数33.40%，本周超额收益1.81% [33][34] - 沪深300增强组合本年相对指数超额收益为16.27%，基于PBROE和PEG因子构建 [34] 固定收益市场 - 债市呈现震荡格局，10年期国债活跃券收益率周内呈现"N"形走势，资金面保持均衡宽松 [5][48] - 利差交易或进入鱼尾阶段，30年国债新老券利差从10月14日高点16BP压缩至11BP附近，国开-国债利差已调整至历史高位 [5][49][51] - 信用利率出现背离，信用利差主动压缩，5年以上普信债及4-5年期左右AA城投债领涨 [46][50] - 银行负债端压力初现，存单小幅提价，1年期国有行、股份行存单收益率分别至1.62%、1.66% [60][63] - 机构行为显示大行持续买入短债，基金主力买入信用债，理财规模韧性支撑买入力量 [54][56] 重点行业与公司分析 通信与AI算力 - 长飞光纤中标中国电信干线光缆项目，涉及G.654.E光纤约224万芯公里，为首次以框架形式进行干线光缆招标 [10] - 上海垣信正进行新一轮融资，规模50-60亿元，投前估值超400亿元，"中国星链"发展加速 [10] - 中长期看好"AI+出海+卫星"核心标的，推荐光模块、光器件、液冷、国产服务器、交换机、AIDC等方向 [10] - OpenAI推出ChatGPTAtlas浏览器，并非简单组合而是重新构想网页浏览体验，代理模式初期仅对Plus与Pro用户开放 [11] - 端侧AI产业链加速升温，2026年有望迎来端侧AI大年，苹果将推动国行版AI功能上线，iPhone17系列销量走势良好 [11] 工业金属与材料 - 电解铝行业从"规模扩张"转向"质量提升"，高盈利向现金流与股东回报转化路径清晰，板块分红比例有望进一步抬升 [12][17] - 中国宏桥高分红与估值提升对板块具示范效应，建议关注高分红的中国宏桥、中孚实业，以及分红指引提升的天山铝业、云铝股份 [17] - 电解铝板块兼具铝价进攻性与红利资产防御性，作为攻守兼备的优质稀缺资产，估值有望提升 [17] 消费电子与汽车零部件 - 新坐标公司深耕冷锻技术，2019-2024年营收与净利润持续增长，预计2025-2027年归母净利润达2.9/3.5/4.2亿元，同比增速39%/20%/18% [18] - 公司业绩增长三大引擎为国产替代、全球化布局及新能源领域拓展，精密传动部件有望应用于机器人领域开启第二增长曲线 [18] - 北鼎股份2025年前三季度营收6.5亿元（同比+28.6%），归母净利润0.8亿元（+113.3%），自主品牌业务为核心驱动 [20] - 北鼎中国业务营收4.7亿元（+43.0%），大幅跑赢行业，海外业务受贸易环境影响营收3642万元（-16.6%），OEM/ODM业务展现韧性营收1.4亿元（+7.6%） [20] 其他成长型公司 - 奥比中光2025年前三季度营收7.14亿元（+103.5%），归母净利润1.08亿元，实现扭亏为盈，致力于3D视觉感知技术积累 [25] - 行动教育25Q3营收2.22亿元（+27.93%），归母净利润8340万元（+42.78%），现金收款2.19亿元（+53.31%），百校计划拓展稳健 [22] - 延江股份受益全球卫品材料升级，热风无纺布开启替代，预计2025-2027年归母净利润0.6/1.3/1.9亿元，海外产能扩充及客户需求增量有望释放 [23] - 海油工程2025Q3营收63亿元（-9.3%），归母净利润5.07亿元（-7.6%），前三季度累计市场承揽额372.40亿元（+124.85%），海外订单达293.36亿元创历史新高 [24]