报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解铝方面 宏观上俄乌谈判反复、中美经贸磋商举行、海外市场有降息预期、市场关注国内十五五规划 基本面上海外电解铝厂减产及预计减产加剧供需紧张担忧 对LME铝价带来支撑 国内基本面消费有韧性 沪铝跟涨伦铝 预计铝价随外盘维持偏强格局 若遇回调维持看多 套利和衍生品暂时观望[2] - 氧化铝方面 原料端国产铝土矿供应紧张 几内亚矿短期内难大规模增量 供应端市场供应高稳 运行产能增加 后续关注减产情况 预计短期价格低位磨底 若减产落地带动供需改善 价格有望反弹 单边关注供应端变动 套利和期权暂时观望[72] 根据相关目录分别进行总结 铝策略展望 - 宏观方面 俄乌冲突化解情况反复 美俄预备会议僵局 欧洲多国表态支持停火提议 美国对俄石油公司制裁 欧盟通过对俄第19轮制裁 中美关税谈判有进展 中方牵头人将与美方举行经贸磋商 国内关注十五五规划[2] - 产业供应方面 海外印尼聚万项目一期继续投产 新疆天山、内蒙霍煤鸿骏及非洲安哥拉项目预计年底投产 但海外世纪铝业冰岛子公司停产21万吨 South32旗下莫桑比克铝厂预计明年减产37万吨[2] - 产业需求方面 本周国内铝下游加工龙头企业开工率微跌 整体“旺季趋稳、内部分化” 铝板带开工率下调 铝线缆开工率微涨 铝型材开工率微升 铝箔开工率下调 再生铝开工率维持 预计下周开工率延续平稳态势[2][48] - 库存方面 本周铝锭及铝棒社库厂库合计94.07万吨 周度环比下降3.5万吨 折算铝表需同比增加3.22万吨[2] - 交易逻辑方面 宏观情绪稳中向好 基本面海外铝供需紧张担忧支撑LME铝价 国内基本面消费有韧性 沪铝跟涨伦铝 铝锭理论进口亏损扩大[2] - 交易策略方面 预计铝价随外盘维持偏强格局 若遇回调维持看多 套利和衍生品暂时观望[2] 氧化铝策略展望 - 原料端方面 国产铝土矿供应未改善 山西、河南受降雨制约 几内亚矿短期内难大规模增量 矿价维持僵持[72] - 供应端方面 市场供应高稳 运行产能增加 全国氧化铝建成产能11462万吨 运行9765万吨 开工率85.2% 仅重庆某集团有焙烧炉轮休计划 后续关注减产情况[72][85] - 逻辑分析方面 氧化铝供需过剩前期被下游备货消纳 后续过剩量将更显著 预计11月减产扩大 短期价格低位磨底 若减产落地价格有望反弹 海外电解铝减产对海外氧化铝价有压力 进口增量压制价格反弹[72] - 交易策略方面 单边关注供应端变动 套利和期权暂时观望[72]