宏观与策略观点 - 二十届四中全会公报强化“产业科技+提振内需”双政策主线，现代产业体系建设重要性提升至第一位，高水平对外开放位次亦有所提前 [2] - 9月美国通胀数据表现温和不及预期，主要受住房和二手车价格回落影响，为美联储后续降息铺平道路，市场已提前锁定年内两次降息空间 [3] - 多重利好因素支持市场短期强势表现，包括“十五五”规划建议提振信心、中美经贸磋商举行以及美联储10月有望继续降息 [4] 债券市场表现 - 截至2025年9月末，债券市场托管量合计为175.46万亿元，环比净增加0.92万亿元，但增量为较8月少增0.58万亿元 [5] - 2025年10月20日至24日，公募REITs二级市场价格波动上涨，加权指数收于181.5，本周回报率为0.11%，表现逊于原油、A股及可转债等主流资产 [6] - 同期信用债发行规模总计5782.80亿元，环比大幅增加33.45%，各行业信用利差整体呈下行趋势 [7] - 可转债市场本周再次转涨，中证转债指数上涨1.5%，2025年开年以来累计上涨16.1%，但表现逊于上涨23.0%的中证全指 [8][9] A股市场与风格观察 - 主要宽基指数本周普遍上涨，创业板指领涨3.57%，上证综指、沪深300和深证成指分别上涨0.71%、1.18%和2.02% [8][10] - 市场风格方面，成长风格再度走强，动量效应占优，小市值风格延续，红利风格在波动控制方面或具优势 [10][11] - 股票型ETF整体呈现净流出，市场量能略有修复但情绪未达乐观，后市看好“红利+科技”投资主线 [10] 高端制造行业动态 - 9月国内工程机械内销持续增长，非挖品类景气度显著复苏，出口销量表现亮眼，行业被给予买入评级 [12] - 9月机械行业出口数据亮眼，机床、挖掘机、拖拉机出口金额同比增速分别达43%、42%、51%，较8月显著提升 [13] 银行与金融行业观察 - 2025年前三季度新增人民币贷款14.75万亿元，同比少增1.27万亿元，对公贷款在制造业、科技、绿色等重点领域维持高投放强度 [14] - 平安银行2025年1-3季度营收和归母净利润分别同比下降9.8%和3.5%，但降幅较上半年有所收窄，财富管理中收表现亮眼 [18] 环保与医药行业展望 - “十五五”规划有望推动氢能和核聚变能成为新经济增长点，技术进步推动氢能降本，核聚变技术频现突破，行业获买入评级 [16] - 医药生物行业2026年投资策略看好创新药及上游CXO、高端医疗器械等方向，国内政策结构性转向支持创新，行业评级为增持 [17] 公司业绩与表现 - 哔哩哔哩自研游戏《逃离鸭科夫》销量超预期，公司上修2025-2027年经调整净利润预测至24.4/37.7/48.3亿元，评级增持 [19] - 汇聚科技作为“立讯系”线缆供应商，数据中心与汽车线束业务需求高增，预测2025-2027年归母净利润为6.58亿、11.12亿、14.12亿港元，评级买入 [20] - 伟思医疗2025年前三季度营收3.26亿元，同比增长11.58%，归母净利润1.02亿元，同比增长30.68%，评级增持 [21] - 涪陵榨菜2025年第三季度营收6.9亿元，同比增长4.5%，归母净利润2.3亿元，同比增长4.3%，评级买入 [22] - 天润乳业2025年前三季度营收20.74亿元，同比减少3.81%，出现净亏损0.11亿元，但第三季度实现净利润0.11亿元，评级买入 [23] - 洽洽食品2025年前三季度营收45.01亿元，同比减少5.38%，归母净利润1.68亿元，同比减少73.17%，评级买入 [24] - 五洲特纸因市场竞争加剧下调2025-2027年利润预测，预计归母净利润分别为2.5/3.0/4.1亿元，评级买入 [25] - 永新股份预计2025-2027年归母净利润为4.8/5.4/6.0亿元，当前动态股息率达7.9%，评级买入 [26]