报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国内天然橡胶期货主力合约价格震荡上行涨幅较大 后市宏观市场氛围转暖对大宗商品整体氛围构成支撑 美俄地缘紧张加剧和延期发布EIA库存超预期下降带动化工板块集体走强提振胶价 基本面上供给端支撑较强 终端消费表现尚可 天然橡胶库存持续去化 预计盘面短期或将震荡偏强运行 [8][9][83] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约RU2601价格在14675 - 15470元/吨之间运行 震荡上行涨幅4.36% 截至2025年10月24日收盘报15335元/吨 [15] - 现货价格：截至2025年10月24日 云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格14750元/吨 较上周上涨500元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价格18600元/吨 较上周下跌200元/吨；越南3L（SVR3L）现货价格15300元/吨 较上周上涨350元/吨 [19] - 到港价：截至2025年10月24日 青岛天然橡胶到港价2060美元/吨 较上周上涨10美元/吨 [22] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价与天然橡胶主力合约期价基差较上周小幅扩张 截至2025年10月24日 基差维持在 - 585元/吨 较上周扩大140元/吨；天然橡胶内外盘价格较上周均有小幅上涨 [26][28] 重要市场信息 - 美国9月CPI同比上涨3% 核心CPI环比放缓至0.2% 均低于市场预期；10月制造业、服务业、综合PMI初值均较9月回升且好于预期；10月消费者信心指数终值下滑 5到10年期通胀预期升至3.9% [29] - 特朗普期待与中国领导人在亚太经合组织会议期间达成贸易协议 外交部回应元首外交对中美关系有战略引领作用 目前无具体信息；欧洲信用评级机构Scope Ratings将美国信用评级下调一级至AA - [30] - 欧洲领导人支持俄乌停火谈判；经中美商定 何立峰10月24 - 27日赴马来西亚与美方进行经贸磋商；欧盟制裁中国企业 商务部敦促其停止错误行为 [30][31] - 二十届四中全会提出“十五五”时期经济社会发展主要目标；国家统计局发布失业率、GDP、工业增加值、消费品零售总额等数据 [32] - 乘联分会预计10月狭义乘用车零售市场规模可达220万辆 新能源零售量预计132万左右 渗透率有望提升至60%；9月末全国乘用车行业库存回升 [33] - 9月我国汽车产销同比环比均增长 新能源汽车产销创历史新高；9月重卡市场销售10.5万辆左右 同比增长约82% 1 - 9月累计销量82.1万辆 同比增长约20% [33][34] - 截至10月22日 2025年汽车以旧换新补贴申请量突破1000万份 新能源汽车占比达57.2% [35] 供应端情况 - 截至2025年8月31日 泰国、印尼、马来西亚主产区产量较上月微降 印度、越南、中国主产区产量较上月小幅增长 2025年8月总产量98.7万吨 较上月增长6万吨 增幅6.47% [38] - 截至2025年9月30日 合成橡胶中国月度产量为77.4万吨 同比增加13.5%；累计产量为661.6万吨 同比增加11.2% [42][46] - 截至2025年9月30日 新的充气橡胶轮胎中国进口量为1.06万吨 环比上升13.98% [50] 需求端情况 - 截至2025年10月23日 半钢胎汽车轮胎企业开工率为73.67% 较上周上升0.95%；全钢胎汽车轮胎企业开工率为65.58% 较上周上升1.06% [52] - 截至2025年9月30日 中国汽车月度产量327.58万辆 同比增长17.15% 环比增长16.35%；销量322.64万辆 同比增长14.86% 环比增长12.94% [56][59] - 截至2025年9月30日 中国重卡月度销量105583辆 同比增长82.95% 环比增长15.24% [65] - 截至2025年9月30日 中国轮胎外胎月度产量为10348.7万条 同比上升0.2%；新的充气橡胶轮胎中国出口量为5630万条 环比下降10.65% [68][73] 库存端情况 - 截至2025年10月24日 上期所天然橡胶期货库存124020吨 较上周下降10980吨 [80] - 截至2025年10月19日 中国天然橡胶社会库存105万吨 环比下降3万吨 降幅2.8%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量43.75万吨 环比上期减少1.86万吨 降幅4.07% [80] 基本面分析 - 供给端：全球天然橡胶产区处于供应旺季 近期受天气扰动 上周产区因台风阻碍割胶 原料收购价上涨 短期供给支撑强 后续主产区降雨量减少存在上量预期；9月中国进口天然及合成橡胶合计74.2万吨 环比增11.7% 同比增20.8% 1 - 9月累计进口611.5万吨 同比增19.2% [81] - 需求端：上周轮胎企业开工率回升 半钢胎开工平稳 雪地胎加紧排产 全钢胎出货放缓 成品库存攀升 多家企业发布2%左右涨价通知；9月我国汽车、重卡产销增长 前9个月橡胶轮胎出口量同比增长5% [81] - 库存端：上周上期所库存大幅下降 中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比持续下降 [82] 后市展望 - 宏观方面中美经贸磋商、四中全会召开以及十五五规划助力市场氛围转暖；基本面供给端短期有支撑 后续有上量预期 需求端轮胎企业开工率回升 终端车市和轮胎出口表现较好 库存持续去化；预计盘面短期或将震荡偏强运行 关注中美会谈、产区天气、终端需求和零关税政策情况 [83][84] 观点及操作策略 - 本周观点：预计天然橡胶期货主力合约短期或将震荡偏强运行 [85] - 操作策略：单边暂时观望 激进投资者考虑逢低试多；套利考虑正套思路；期权暂时观望 [86]