报告行业投资评级 - 报告覆盖的香港医疗保健行业股票多数获得“优于大市”评级，例如百济神州、京东健康、药明生物、信达生物、中国生物制药、康方生物等均被列为“优于大市”[1] 核心观点 - CXO/科研服务板块本周表现强劲，涨幅达5.2%，主要受药明康德等公司强劲业绩驱动，其前三季度营业收入328.6亿元，同比增长18.6%，并上调全年收入预期至435-440亿元[5] - 中国创新药出海趋势加速且提质，信达生物与武田就IBI363等3款产品达成全球战略合作，交易总金额114亿美元，并在美国市场采用利润损失共担模式，显示中国药企在对外授权中话语权提升[6] - 创新药板块近期股价偏弱（Biotech板块下跌3.1%，Pharma板块下跌3.4%），但中长期看中国创新药产业国际竞争力提升，回调后估值更具吸引力，同时需关注11月商保创新药目录谈判及集采优化结果[7] 行业表现回顾 - 恒生医疗保健指数本周下跌0.8%，跑输恒生指数4.5个百分点，但年初以来涨幅达73.4%，跑赢恒生指数43.3个百分点[4][17] - 子板块表现分化明显：CXO/科研服务(+5.2%)、医药流通(+4.2%)、医疗器械(+2.5%)涨幅居前，而Biotech(-3.1%)和Pharma(-3.4%)表现偏弱[5][18] - 个股方面，欧康维视生物-B(+8.9%)、药明康德(+8.7%)、康龙化成(+7.5%)领涨；康宁杰瑞制药-B(-17.7%)、映恩生物-B(-13.4%)跌幅较大[5][18] 创新药出海动态 - 近期多项对外授权交易落地，包括维立志博与Dianthus就LBL-047达成10亿美元授权、普瑞金与KITE就体内CAR-T达成15亿美元交易、翰森制药与罗氏就CDH17 ADC达成15亿美元交易等，体现中国ADC、双抗、细胞治疗资产出海“质、量齐升”趋势[6] - 信达生物与武田的合作涵盖IBI363(PD-1/IL-2α-bias)、IBI343(CLDN18.2 ADC)及早期项目IBI3001(EGFR/B7H3 ADC)，首付款12亿美元（含1亿美元战略投资），潜在里程碑付款最高102亿美元，IBI363针对的热肿瘤市场空间约500亿美元，若拓展至IO耐药及冷肿瘤人群可达1500-2000亿美元[16] 内需改善信号 - 医疗服务板块处于估值底部，锦欣生殖前三季度成都区域IVF取卵周期数跌幅收窄，可能与基数及政策发酵有关[7] - 互联网医疗板块如京东健康、阿里健康等三季度业绩预计持续强劲[7] - 固生堂与新加坡数字医疗平台1doc合作，推出“国医AI分身”拓展新加坡市场，持股70%负责运营[10][15] 美股市场表现 - 美股标普医疗保健精选行业指数本周上涨0.6%，但跑输标普500指数1.4个百分点；纳斯达克生物技术指数收平，跑输纳斯达克指数2.3个百分点[9][21] - 年初以来，美股医疗保健指数上涨20.2%，跑赢标普500指数4.8个百分点；NBI指数上涨20.4%，跑赢纳斯达克指数0.2个百分点[9][21]