报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 烧碱 - 供应高位，下游氧化铝价格持续走弱，行业利润收缩亏损加大，需求端支撑较弱，短期市场价格支撑不足 [2] - 中线看，需求采购周期临近，下游有补库需求，预计烧碱价格存一定支撑；四季度或有集中备货行为，届时现货流通性或收紧，中长线烧碱存需求支撑 [2] - 非铝方面，国庆后伴随前期非铝库存消化下降或可能因低价有采购意愿，需关注非铝补库情况 [2] - 建议前期在手空单止盈离场，跟踪下游补库节奏 [2] PVC - 本周pvc盘面止跌企稳，整体呈震荡趋势；供应端本周检修企业多负荷偏低，预计下周部分检修企业结束检修，产量提升供应重回高位 [3] - 需求端，国内下游开工继续偏低，制品订单有限，下游继续刚需逢低采购为主 [3] - 成本端原料电石持续上行但空间有限，乙烯下周价格不排除下调可能，成本端维持底部支撑 [3] - 后市预计旺季不旺逻辑延续，盘面依旧承压但绝对价格已偏低，反弹空短线操作思路 [3] 各部分总结 烧碱 期现情况 - 盘面定价远月，产区检修后部分装置重启供应增至高位，氧化铝厂下调采购价需求端支撑趋弱，山东厂库止降累库，盘面震荡后加速回落 [6] - 市场交易未来氧化铝新产能投放带来的需求增量，加之市场资金参与度增高助推盘面偏强运行 [6] 供应情况 - 全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为85.55%，较上周提升0.1个百分点；本周烧碱折百产量为82.53万吨，较上周增加0.12% [25] - 本周氯碱装置检修较多，但也有前期开工未满企业提负荷运行，产量略有增加 [25] 氧化铝情况 - 从24年底到25年计划代投产能有1230万吨（其中200万吨置换），推算年产能增速在10%附近；预估2025年氧化铝年产量在8800万吨以上，产量增速在6%附近 [30] - 对烧碱需求增量在80万吨附近，其中4 - 6月因新投较多相对集中有15万吨需求新增 [30] 非铝下游情况 - 印染开机率季节性走高，短纤开工回落 [49] 出口情况 - 9月出口利润走高出口量大幅回升，10月估算出口利润回落 [54] 聚氯乙烯 期现情况 - 本周盘面止跌企稳，整体呈震荡趋势；现货价格走弱 [3][62] 利润情况 - 行业利润环比走弱 [67] 供应情况 - 本周PVC粉整体开工负荷率为73.74%，环比上周下降1.4个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率为71.65%，环比上周下降3.08个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率为78.56%，环比上周提升2.46个百分点 [83] - 本周国内PVC粉行业开工负荷率环比下降，主要因前期检修企业多数延续至本周，且本周有新增检修企业，周内检修损失量略增 [83] 下游需求情况 - PVC两大主力下游型材和管材均面对较大压力，除需求外还面临业内竞争，行业贡献难以提升 [93] - 地产端仍将持续给到需求负反馈，内需未见明显起色，下游订单明显低于近五年同期水平，原料及成品库存均处于高位，PVC下游预计难有正向驱动 [93] 库存情况 - 库存持续走高，总库存同比近年处于最高水平 [101] 外盘情况 - 外盘价格走弱 [108] 进出口情况 - 2025年9月PVC进口量在1.44万吨，进口均价在736美元/吨，1 - 9月进口累计17.55万吨；单月进口环比增长16.08%，同比去年同月增长7.73%，累计同比增长0.76% [119] - 2025年9月PVC出口量在34.64万吨，出口均价在612美元/吨，1 - 9月出口累计292.16万吨；单月出口环比增长21.945%，同比去年同月增加24.53%，累计同比增加50.63% [119]