报告行业投资评级 - 报告标题明确表达了对汽车板块的积极看法，即“继续看好汽车板块” [1] 报告核心观点 - 第四季度应重视AI智能车的投资机会 [3] - 汽车行业正处于新旧逻辑切换的十字路口：电动化红利进入尾声，智能化处于“黎明前黑暗”，机器人创新处于产业0-1阶段 [3] - 在此阶段，三类主线投资机会并存：AI智能车主线、AI机器人主线、红利及好格局主线 [3] 本周板块行情复盘 - 本周A股汽车板块在申万一级行业中排名第10位，港股汽车与汽车零部件板块在香港二级行业中排名第8位 [7][9] - 本周汽车子板块全部上涨，申万商用载客车板块表现最佳，涨幅为+4.1% [2][15][22] - 申万汽车零部件和申万商用载货车板块涨幅分别为+4.0%和+2.5% [2] - 本周已覆盖标的中，立讯精密、金龙汽车、爱柯迪涨幅居前 [2][23] - 当前申万汽车板块的PE（TTM）为万得全A的1.34倍，其PE（TTM）和PB（LF）分别处于历史87%和90%分位 [33][36] - 美股特斯拉的最新PS（TTM）为15.1倍，而非特斯拉的A股和港股整车PS（TTM）为1.2倍 [43][45] 板块景气度跟踪 - 报废更新政策落地，预计2025年国内乘用车零售销量为2370万辆，同比增长4.1% [47][48] - 预计2025年自主品牌乘用车销量达1588万辆，市占率提升至67.0%；新能源乘用车销量预计达1341万辆，渗透率提升至56.6% [48] - 预计2025年乘用车出口量达529万辆，同比增长12.5%；其中新能源乘用车出口220万辆，同比增长83.2%，占比达42% [48] - 车企智驾竞赛进入白热化，预计2025年L3级（城市NOA）智能化在新能源车中的渗透率达到20%，L2+级（高速NOA）渗透率达到33% [50][51] - 预计2025年重卡批发销量105.4万辆，同比增长16.9%；其中内需上险量75.2万辆，同比增长24.9%，出口量29.5万辆，同比增长1.6% [52][53] - 电动重卡增长迅猛，预计2025年销量20.2万辆，同比增长162.7%，渗透率达26.9% [53] - 大中客市场方面，政策加码下预计2025年国内销量增长15%，出口销量增长20% [54][55] - 机器人领域，特斯拉Optimus Gen3定档2026年第一季度，计划2026年底启动生产，目标未来实现年产能百万台 [59][60] - 人形机器人指数本周上涨4.90%，年初至今上涨58.80% [60] 核心关注个股跟踪 - 特斯拉2025年第三季度总营收280.95亿美元，同比增长11.6%，环比增长24.9%；汽车销售收入207.76亿美元，同比增长6.2%，环比增长28.0% [2][62] - 特斯拉2025年第三季度GAAP归母净利润13.73亿美元，同比下降36.8%，环比上升17.2% [2][62] - 北汽蓝谷2025年第三季度营收58.7亿元，同比下降3%，环比上升2%；单季度归母净利润为-11.2亿元，同比环比均减亏 [2][62] - 爱玛科技2025年第三季度收入80.6亿元，同比增长17.3%；归母净利润6.9亿元，同比增长15.2% [2][62] - 长城汽车2025年第三季度营收612亿元，同比增长21%，环比增长17%；归母净利润23亿元，同比下降31%，环比下降50% [62] - 长安汽车2025年第三季度营收422.4亿元，同比增长23.4%，环比增长9.6%；归母净利润7.6亿元，同比增长2.1%，环比下降18.6% [62] - 广汽集团2025年第三季度营收243.2亿元，同比下降15%，环比上升7%；归母净利润为-17.7亿元 [62] - 零部件公司中，均胜电子新获智能电动化项目定点，全生命周期订单总额约50亿元，计划2026年底开始量产 [63] - 福达股份2025年第三季度营收4.76亿元，同比增长21.90%；归母净利润0.75亿元，同比增长59.16% [63] - 精锻科技2025年第三季度营收5.05亿元，同比增长9.73%；归母净利润0.31亿元，同比增长38.94% [63] 年度金股组合调整 - 2025年下半年对年度金股组合进行调整，增加了高股息红利风格的权重 [67] - 相比上半年，下半年组合调入理想汽车、星宇股份、春风动力三个标的，调出德赛西威、伯特利、新泉股份 [67] - 2025年上半年金股组合整体跑赢申万汽车指数，其中小鹏汽车、地平线机器人、拓普集团、伯特利表现超预期 [68][69] - 2025年下半年金股组合包括小鹏汽车、理想汽车、上汽集团、赛力斯、地平线机器人、拓普集团、星宇股份、宇通客车、福耀玻璃、中国重汽（H股）、春风动力 [66]