报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为铜价上涨趋势不变，回调幅度或越来越小，后期有望向上突破，建议多单逢低分批入场；长期来看非美供应偏紧，库存下滑后可考虑跨期正套，以买近卖远为主；前期入场的跨市正套建议在出口窗口打开后阶段性离场，之后择机重新入场 [9] 各章节内容总结 综合分析及交易策略 - 宏观面关注中美经贸磋商和APEC峰会情况 [5] - 消费端国内需求边际走弱，房地产拖累市场，光伏、空调排产下滑，两网订单、汽车、储能电池是主要支撑，下游对高价接受度不足，85000元/吨以下采购增加 [6] - 铜矿供应端扰动增加，部分产量不及预期，10月24日SMM进口铜精矿指数下降，港口库存增加但较上一期减少 [7] - 废铜方面，多国政策变化影响进口，江西地区再生铜杆停产影响市场需求和原料流向 [7] - 精铜9月产量环比下降，预计10 - 11月产量或继续走低，部分冶炼厂面临供应短缺问题 [7] - 库存方面，LME铜库存减少，comex库存增加，国内总库存有变化，保税区库存减少 [9] - 价差上comex - lme价差维持在3% - 4%，南美铜大量发往美国有两个原因 [9] - 比值上在comex吸引南美铜时，LME库存增速慢，出口窗口或阶段性开启 [9] 内外盘价格走势 - 介绍了今年铜价走势中沪铜主力和LME3Month的价格变化，以及多个关键时间节点的政策和事件对铜价的影响 [11][12] 铜基本面分析及周度数据跟踪 铜现货市场 - 国内总库存和LME库存有不同变化，LME库存中部分原产地为中国，comex吸引南美铜使LME库存增速相对缓慢 [14] 铜精矿市场 - 10月24日SMM进口铜精矿指数下降，港口库存增加，中国9月及1 - 9月铜矿砂及其精矿进口量有变化 [25][30] - 2025年8月全球部分地区铜产量有不同表现，如秘鲁同比增长、智利同比减少等 [32][36] 废铜市场 - 截至本周五精废价差为3798元/吨，本周再生铜杆开工率有变化，受税返清退政策不确定影响 [38] - 2025年1 - 9月国产废铜供应量变化，9月及1 - 9月中国进口废铜量有不同同比变化 [42] 粗铜市场 - 10月24日国内南方粗铜加工费均价下降，2025年相关产量和进口量有变化 [44][48] 国内铜供应情况 - 9月电解铜产量环比下降，预计10 - 11月产量或继续走低，2025年1 - 9月中国精炼铜进、出口量有不同变化 [53] 下游开工率 - 9 - 10月多个下游行业如精铜制杆、铜管、漆包线、铜线缆、铜箔、铜板带等企业开工率有不同环比和同比变化 [59] 空调消费 - 2025年1 - 8月空调销售情况及8月单月销售情况，10 - 12月家用空调内、外销排产较去年同期有下降 [64] 汽车消费 - 9月及1 - 9月汽车和新能源汽车产销情况，国际能源署和乘联分会等对全球和中国新能源汽车销量有相关预测 [68] 电网投资完成额 - 2025年1 - 8月中国电网和电源工程投资完成额有不同同比变化 [72] 房地产市场 - 2025年1 - 9月全国新建商品房销售面积和房屋竣工面积同比有不同变化 [77] 海外数据 - 展示了美国新建住房销售、已开工的新建私人住宅、汽车销售量和欧洲乘用车注册量等数据 [79][80] 光伏及风电 - 2025年1 - 8月中国光伏新增装机量有变化，协会上调今年新增装机量预期，2024 - 2025年1 - 8月风电新增装机量有增长，对2025年风电新增装机规模有预测 [83] 全球新能源汽车销售情况 - 2025年8月及1 - 8月全球、美国和新能源乘用车相关销售数据及渗透率情况 [89] 行业新闻和宏观数据 - 包含党的二十届四中全会召开、中美经贸交流、多国对铜加工和精炼费的担忧、中国新能源汽车和汽车产量、企业矿产铜产量、中国GDP增长、欧洲停火声明、相关产品进口量变化、企业产销情况和印尼政策变化等内容 [90]