报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA估值偏低，在成本支撑下可反弹对待，成本支撑叠加旺季补库使PTA去库延续，估值低位下短期偏强震荡，但远期供需趋弱，反弹动能有限，需关注原油动态 [1][6] - MEG供需边际承压，需关注短期反弹高度，成本端表现尚可，部分装置检修叠加到港货物受阻，预计短期延续反弹走势 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 产业链上游分析 - 行情回顾：美国制裁及俄乌冲突使国际原油低位反弹，成本支撑及工厂故障、终端补库使PX绝对价格修复，截至10月24日，亚洲PX收盘价815美元/吨CFR中国，较10月17日涨32美元/吨 [16] - PX产能利用率：乌石化100万吨装置检修，计划10月29日重启，福佳大化两套140万吨装置检修，计划11月初重启，PX周均产能利用率86.33%，环比降1.09% [19] - PX - 石脑油价差：截止10月24日，PX - 石脑油价差收于233.9美元/吨，较10月17日跌12.3美元/吨，虽工厂故障但成本端原油带动涨幅明显，价差窄幅回落 [22] PTA基本面分析 - 行情回顾：上半周油价走弱使PTA现货重心走低，周中油价反弹、下游采购积极性提升，PTA先抑后扬，截止10月24日，PTA现货价格4450元/吨，现货基差2601 - 81 [25] - 产能利用率：PTA周均产能利用率75.98%，环比升0.42%，逸盛宁波装置负荷下降，但逸盛新材料提负使增量多于减量，10月英力士、恒力有检修计划，逸盛大化和海南重启时间未确定，月度产量或大幅提升 [28] - 加工费：终端表现一般使下游采购积极性受阻，原料偏紧价格坚挺，本周PTA加工费走低，下周现货价格有反弹预期，但检修装置重启、聚酯端变化不大，平衡表去库幅度缩窄，加工费或窄幅修复 [31] - 供需情况：10月PTA装置检修不足且检修装置重启，需求变化不大，预计供需松平衡 [32] MEG基本面分析 - 价格走势：周初市场担忧供需格局，周中原油上涨、供应端降低、进口货源减少使乙二醇价格低位上涨，截止10月24日，张家港乙二醇收盘价格4183元/吨，华南市场收盘送到价格4280元/吨 [37] - 产能利用率：本周国内乙二醇总产能利用率68.26%，环比降0.79%，一体化装置产能利用率67.12%，环比降1.81%，煤制乙二醇产能利用率70.18%，环比升0.94%，10月港口库存累库幅度有限，但国产增量预期明显 [38] - 港口库存：截至2025年10月29日，国内乙二醇华东总到港量预计12.7万吨，受天气影响部分船期延误，截至10月23日华东主港地区MEG库存总量48.3万吨，较10月16日降1万吨 [42][44] - 加工利润：国内新投装置投产稳定、供应量增加，终端订单一般、下游聚酯需求不温不火，供需转弱，原料价格涨跌均存，乙二醇各工艺样本利润涨跌均存，截止10月24日，石脑油制乙二醇利润 - 95.04美元/吨，较上周涨13.85美元/吨，煤制乙二醇利润 - 610.44元/吨，较上周跌140.24元/吨 [46] 产业链下游需求端分析 - 聚酯负荷：聚酯周均产能利用率87.53%，环比降0.25%，部分装置减产、检修使产能利用率下滑，下周前期减产及检修装置无明确重启预期，新装置投产推迟，预计产量小幅下滑，9月聚酯月均产能利用率87.59%，环比涨1.12%，10月库存无压力，预计月度负荷持稳 [51][52] - 短纤产能利用率：本周涤纶长丝周均产能利用率91.04%，较上期降0.02%，宇欣装置转产；涤纶短纤产能利用率均值85.14%，环比降2.02%，常规短纤产能利用率均值88.77%，环比降2.67%，福建山力停工；纤维级聚酯切片产能利用率85.04%，环比降0.08%，安徽一工厂侧切产量减产 [57] - 产品库存：周内下游集中补库，聚酯整体产销放量，工厂成品库存下滑 [58] - 产品现金流：聚合成本上涨，涤纶长丝厂商让利出货，多数品种现金流压缩 [63] - 织造负荷：截至10月23日江浙地区化纤织造综合开工率66.45%，较上期升2.39%，终端织造订单天数平均15.68天，较上周升0.88天，天气转冷使内贸秋冬面料需求良好，坯布库存压力减缓，但市场对后期订单信心不足，原料刚性采购，预计后市开工仍面临下行压力 [64] 聚酯产业链基本面总结 - 成本端：美国制裁、俄乌冲突及库存下降使国际原油低位反弹，成本支撑及工厂故障、终端补库使PX绝对价格修复 [68] - 供应端：PTA周均产能利用率75.98%，环比升0.42%，逸盛宁波装置负荷下降但逸盛新材料提负使增量多于减量；MEG本周国内总产能利用率68.26%，环比降0.79%，一体化装置产能利用率67.12%，环比降1.81%，煤制乙二醇产能利用率70.18%，环比升0.94% [68] - 需求端：聚酯周均产能利用率87.53%，环比降0.25%，部分装置减产、检修；截至10月23日江浙地区化纤织造综合开工率66.45%，较上期升2.39%，终端织造订单天数平均15.68天，较上周升0.88天 [68] - 库存：PTA供应有回升预期，聚酯刚需稳健，近月维持偏紧格局，远端供需累库预期较强；MEG截至10月23日华东主港地区库存总量48.3万吨，较10月16日降1万吨 [68]