报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期地缘政治因素使油价向上修复，但冲突题材缺乏新意，且特朗普态度多变、宏观环境不稳定，需警惕油价回落风险，建议谨慎参与 [4] - 中期地缘政治持续扰动，交易节奏较难把握，关注过剩矛盾带来的逢高抛空机会，WTI油价波动区间预计在55 - 65美金 [4] 根据相关目录分别进行总结 国际原油分析 - 本周（10.20 - 10.24）国际油价大幅反弹，WTI重新回到60美金以上，截至10月24日，WTI和Brent结算价分别为61.5美元/桶（+6.92%）和65.94美元/桶（+8.08%），INE SC结算价为466.2元/桶（+6.17%） [7] - 本周特朗普发文称不必担心中国贸易问题，市场悲观情绪有所修复，截至10月24日，标普500指数录得6791.69，VIX波动率16.37，波动率再度回落到低位 [12] - 原油ETF波动率回升，美元指数震荡，截至10月24日，原油波动率ETF 38.7，美元指数录得98.9417 [16] 原油供应端分析 - 9月欧佩克产量较上月增幅继续扩大，增加52.4万桶/日至2844万桶/日，大多国家已开始增产，沙特、阿联酋以及伊拉克引导增产节奏 [19] - 根据IEA统计口径，欧佩克9个成员国9月产量为2387万桶/日，环比增加76万桶/日，总体9国超产幅度较上月有所减小，核心7国更新补偿减产计划，集中减产量延至明年上半年 [23] - 9月沙特原油产量增加24.8万桶/日至996.1万桶/日，伊朗原油产量增加4.5万桶/日至3258万桶/日 [26] - OPEC统计口径显示俄罗斯9月原油产量932.1万桶/日，环比增加14.8万桶/日；IEA统计口径则显示其9月产量为921万桶/日，环比减少7万桶/日，受欧美制裁影响，预计产量仍处较低位置 [34] - 截至10月24日的一周，美国在线钻探油井数量420座，较前月增加2座，同比减少60座，钻井和油井效率提高使生产商能够保持创纪录的产量，同时控制资本支出 [38] - 截至10月17日的一周，美国原油产量环比上周下降至1362.9万桶/日，环比减少0.7万桶/日，同比增加0.96%，6月来的高油价提升了产油积极性，9月产量不断刷新去年以来的历史记录 [40] 原油需求端分析 - 截至10月17日的当周，美国成品油需求总量平均每日2001.4万桶/日，较上周增加28.8万桶/日，同比减少1.17%，月底需求或有一定程度缓和 [44] - 截至10月17日的四周，美国汽油平均需求量减少12.6万桶/日至858.7万桶/日，同比减少3.6%；馏分油平均需求增加2.8万桶/日至401.1万桶/日，同比增加0.2%；煤油类平均消费较上周增加5.5万桶/日至171.2万桶/日，同比减少0.06% [48] - 截至10月24日，汽油裂解价差为19.64美元/桶，取暖油裂解价差为39.43美元/桶，9月裂解价差走势符合各油品季节性，上周原油端成本坍塌使汽油裂解价差有所回升，取暖油在旺季价差回升 [52] - 截至10月24日，ICE柴油裂解价差为32.12美元/桶，取暖油裂解价差为34.99美元/桶，三季度前期欧洲柴油由于低库存和旺季补库需求表现好于取暖油，整体油品在柴油带动下处于偏暖氛围，裂解价差持续走高，9月处于高位震荡 [56] - 9月中国原油加工量同比增加396.3万吨至6269万吨（6.75%），进口量同比增加176万吨至4725万吨（+3.87%），目前中国需求进入淡季，加工量和进口量均开始回落，地炼开工率也开始松动 [60] - 10月EIA、IEA、OPEC预计今年全球原油需求增速分别为110万桶/日（↑）、70万桶/日（↓）及130万桶/日（-），明年增速分别为110万桶/日、70万桶/日及140万桶/日 [64] 原油库存端分析 - 截至10月17日，EIA商业原油库存较上周减少96.1万桶至4.2282亿桶，同比减少0.75%；SPR库存增加81.9万桶至4.0856亿桶；库欣原油库存减少77万桶至2123.1万桶 [65] - 截止10月17日四周，美国原油净进口量环比增加65.6万桶/日至171.5万桶/日，炼厂加工量较上周增加60万桶/日至1573万桶/日，炼厂开工率环比增加2.9个百分点至88.6% [69] - 截至10月24日，WTI M1 - M2月差0.54美元/桶，M1 - M5月差1.37美元/桶，月差指标继续走强，近期欧美对俄罗斯加强制裁，导致近端供应有收紧预期，价差大幅反弹 [71] - 截至10月24日，Brent M1 - M2月差0.74美元/桶，M1 - M5月差为1.98美元/桶，Brent月差和WTI月差一样呈现正套格局，但相对更强，是由于欧美对俄制裁使得欧洲区域供应预期更偏紧 [74] 原油供需平衡差异 - 据EIA10月报预测，2025年全球石油供应量日均1.0585亿桶，需求日均1.0399亿桶，日均过剩量达188万桶，较上月的过剩量继续增加，今年供增需减，过剩格局较为明确 [78] - 美国基本面数据反映出淡季已至，期限结构继续走平，Brent由于地缘因素供应仍有偏紧预期，裂解利润较好的基础下能支撑更强势的正套结构，随着旺季需求逐渐转弱，若欧佩克持续在近月加速增产，期限结构存在转变的可能 [81]