报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美贸易关系缓和，风险偏好回升，贵金属强势结束，有色金属在铜带动下波动回升；政策预期向好，我国十五五规划建议利好有色金属；我国经济数据显示韧性与压力并存，制造业表现较好；降息预期强化，有色板块轮动，多品种获资金流入回升；未来需关注宏观情绪、资金流向和基本面配合度变化，以及美联储议息会议、中美贸易谈判进展和我国PMI数据等[10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观主导逻辑：中美贸易缓和，风险偏好回升，有色金属在铜带动下回升；政策预期向好，我国十五五规划建议利好有色金属；我国经济数据显示韧性与压力并存，制造业表现较好；降息预期强化，有色板块轮动，多品种获资金流入回升；未来需关注宏观情绪、资金流向和基本面配合度变化，以及美联储议息会议、中美贸易谈判进展和我国PMI数据等[10][11][12] - 各品种分析： - 铜：美国虹吸效应致全球铜库存结构性矛盾，国内库存加速去化；前三季度国内固定资产增速转负，四季度宏观有望发力提振需求；冶炼厂检修增多，电解铜产量9月拐降，预计四季度持续下降；需求旺季，铜材企业开工率有望提升，库存低位，铜价易涨难跌；鲍威尔表态偏鸽，未来铜价中枢有望上移，建议逢低做多，沪铜短期上方压力89000 - 90000元/吨，下方支撑84000 - 85000元/吨；可考虑铜2512和2601合约间反套[3][13] - 铝产业链：盘面资金流入，上行动能累积，建议偏多思路，铝上方压力21300 - 21800，下方支撑20200 - 20500；氧化铝现货价跌，盘面偏强，上方压力3000 - 3200，下方支撑2600 - 2700；再生铝合金因废料供应紧张支撑盘面，上方压力20800 - 21000，下方支撑20000 - 20200；各品种可买入虚值期权做保护[5] - 锡：沪锡震荡走强，基本面旺季需求好转有限，高锡价抑制现货交投，建议短多思路，关注其他有色品种走势、矿端情况和宏观影响，上方压力290000 - 300000，下方支撑260000 - 270000；期权可考虑买入虚值看跌[5] - 锌：贸易形势缓和，美元整理，十五五规划提振，伦锌库存低且现货升水新高，我国出口窗口打开，矿端强势支持国内锌价，但下游需求淡开工下滑；沪锌反弹易波动，上方压力22500 - 22600，下档支撑21700 - 21800，低位买入牛市价差持有，或卖出虚值看跌[6] - 铅：贸易形势缓和，有色整体偏暖，再生铅复产不及预期，部分区域有环保物流扰动，市场忧虑供应不足致价格突破低位震荡区，涨价或刺激再生铅开工回升和进口补充增加；外盘铅库存下降，走势易波动；铅价回升后偏强整理，近月合约偏强，短期下方支撑17300 - 17500，上档压力17800 - 18000，震荡偏强，建议备兑看涨[6] - 镍及不锈钢：美元偏强整理，贸易形势缓和，政策提振，有色板块转暖轮动，镍供强需弱矛盾仍存，矿端偏强，不锈钢需求转淡，硫酸镍偏强，精炼镍供应充足库存高位有压力；沪镍波动略反弹，上档压力12.5 - 12.8万元，下档支撑11.8 - 12万元，逢低略偏多；不锈钢供需偏淡，成本较强，近期降库，震荡格局延续，期货波动反弹，支撑12500 - 12600，上方压力13000 - 13200，镍/不锈钢波动反复；期权逢低卖出虚值看跌[6][7] 第二部分 有色金属行情回顾 - 各品种期货周度走势：铜收盘价87720元/吨，涨3.95%；铝收盘价21225元/吨，涨1.12%；锡收盘价284300元/吨，涨1.26%；镍收盘价122150元/吨，涨0.82%；不锈钢收盘价12810元/吨，涨1.43%；锌收盘价22355元/吨，涨2.48%；氧化铝收盘价2810元/吨，涨0.36%；铅收盘价17595元/吨，涨3.05%；铸造铝合金收盘价20705元/吨，涨0.39%[17] 第三部分 有色金属现货市场 - 各品种现货价格及涨跌幅：铜长江有色现货价86530元/吨，涨1.16%；铝长江有色现货均价21110元/吨，涨0.38%；锡1长江有色现货平均价282000元/吨，涨0.68%；镍俄镍上海122080元/吨，涨0.54%；不锈钢现货价12975元/吨，持平；锌长江有色0现货均价22190元/吨，涨0.36%；氧化铝安泰科全国平均价2921元/吨，跌0.27%；铅1长江有色现货平均价17275元/吨，涨0.73%；铸造铝合金ADC12上海平均价21100元/吨，涨0.48%[22] 第四部分 有色金属产业链关键数据追踪 - 各品种相关数据图表：包括交易所铜库存、SMM社会铜库存、铜净矿粗炼费、美元指数与铜价等；锌库存、锌精矿加工费、锌现货市场价格等；铝沪铝库存与铝价走势、LME铝库存与LME铝价走势等；氧化铝现货价格走势、氧化铝港口库存变化等；锡沪锡价格和现货升贴水走势、LME锡价和现货升贴水走势等；铅上期所铅期货库存、LME铅库存等；镍上期所镍期货库存、LME镍库存等；不锈钢仓单数量、无锡佛山不锈钢库存等[24][26][36] 第五部分 有色金属套利 - 推荐套利品种及合约：铜2512 - 2601合约间反套，因供应端不可抗力对远月合约价格提振更明显；氧化铝2502 - 2509合约间反套，因氧化铝近强远弱结构有所回归[17] 第六部分 有色金属期权 - 各品种期权策略：铜当前期权隐含波动率高位，考虑卖出近月轻度虚值看跌期权收取权利金；锌买入牛市价差，或卖出虚值看跌；铝考虑买虚值看跌做保护；铅备兑看涨；镍及不锈钢逢低卖出虚值看跌[4][6][7]