报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期外糖走势偏弱，国内郑糖走势相对偏强，或因前期台风影响广西主产区，部分甘蔗田受灾减产，郑糖合约近强远弱，可关注1 - 5合约价差投资机会，郑糖主力01短期在5400 - 5450区间震荡 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：Czarnikow上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月预估高出120万吨；StoneX预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨；ISO预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨，比之前预计缺口大幅减少；2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，全国累计销糖1000万吨，销糖率89.6%；2025年9月中国进口食糖55万吨，同比增加15万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计15.14万吨，同比减少13.51万吨，偏空 [4] - 基差：柳州现货5780，基差334（01合约），升水期货，偏多 [4] - 库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨，中性 [4] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线附近，偏空 [4] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势不明朗，偏空 [4] 今日关注 未提及 基本面数据 - 利多因素：国内消费较好，库存降低，糖浆关税增加；美国可乐改变配方使用蔗糖；国内供需平衡表白糖供需有缺口，中长期缺口在减少；国内糖现货销售均价6000附近；2025年1月开始进口糖浆关税增加，接近原糖配额外进口关税；川普同意可乐配方修改，长期利多白糖；SCA Brasil预计巴西中南部25/26榨季糖产量3910万吨，同比减少3%；Conab预计巴西中南部25/26榨季糖产量4060万吨，比之前预估下调3.1%；ISO预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨，比之前预计缺口大幅减少 [6][8] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩；外糖价格跌破15美分/磅，进口利润窗口打开，进口冲击加大；StoneX预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨；Czarnikow上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月份预估高出120万吨；Green Pool预计25/26榨季全球食糖产量增长5.3%，达1.9917.04.0；USDA预计25/26年度全球食糖产量同比增长4.7%，消费增长1.4%，过剩1139.7万吨 [6][8] - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：国际糖业组织(ISO) 2025年9月预测供应缺口收窄至20万吨（基本平衡），全球产量预计显著回升，巴西产量放缓部分抵消增长，全球库存持续下降，市场处于微妙平衡；StoneX 2025年9月预测供应过剩277万吨，巴西、印度和泰国作物收成改善是主要驱动因素；Czarnikow 2025年8月预测供应过剩620万吨（另一处提及750万吨），预计全球产量将显著超过消费量；Datagro 2025年9月预测供应过剩153万吨，认为主产国增产将导致供应过剩；Covrig Analytics 2025年8月预测供应过剩420万吨，随着亚洲和北美需求放缓，以及巴西、泰国和印度产量提升，供需将转为过剩；Alvean / 路易达孚2025年7月预测供应过剩40万吨，认为25/26榨季将从平衡走向过剩；Green Pool 2025年7月预测供应过剩115万吨，全球食糖产量或增至历史次高水平 [35] - 中国食糖供需平衡表：2025/26年度糖料播种面积和收获面积均为1440千公顷，甘蔗1230千公顷，甜菜210千公顷；糖料单产59.70吨/公顷，甘蔗65.30吨/公顷，甜菜54.10吨/公顷；食糖产量1120万吨，甘蔗糖970万吨，甜菜糖150万吨；进口500万吨；消费1590万吨；结余变化12万吨；国际食糖价格16.5 - 21.5美分/磅；国内食糖价格5800 - 6500元/吨 [37] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本：2025年9月ICE原糖均价约15.79美分/磅，巴西进口配额外50%关税完税成本5454元/吨；2025年8月均价约16.08美分/磅，成本5713元/吨；2025年6月均价约16.08美分/磅，成本5679元/吨；2024年9月需查询当日价格；2024年4月均价19.22美分/磅，成本6677元/吨；2024年2月均价21.70美分/磅，成本7302元/吨 [42] 持仓数据 未提及