报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前我国经济呈现“供给强，需求偏弱”格局，“十五五”规划落地，海外经贸磋商进行中，市场成交量萎缩，后续随着不利因素缓解，股指有望重回上行通道，建议中长线做多[3]。 各部分总结 主要观点及策略概述 - 经济和企业盈利方面，我国前三季度GDP总量1015036亿元，同比增长5.2%，9月工业增加值同比增长6.5%，社会消费品零售总额同比增长3.0%，1 - 9月固定资产投资累计同比增速 - 0.5%，房地产投资累计同比下降13.9%，影响为中性[3]。 - 宏观政策方面，“十五五”规划提出7个未来五年国内经济发展主要目标及十二项重大部署，影响为中性偏多[3]。 - 海外因素方面，中美将进行经贸磋商，影响由偏空转中性[3]。 - 流动性方面，上周A股日均成交量较前一周减少3494.9亿元，影响偏空[3]。 - 投资观点及策略为择机做多，单边操作建议择机做多，关注国内政策和海外地缘政治因素[3]。 股指行情回顾 - 上周沪深300、上证50、中证500、中证1000分别上涨3.24%、2.63%、3.46%、3.25%[5]。 - 各指数期货主力合约也有不同程度涨幅，如IF主力合约涨3.36%等[6]。 - 股指期货成交量均下降，持仓量也大多下降，如沪深300期货成交量下降30.99%，持仓量下降3.91%[12]。 - 截至10月24日，各合约有不同程度升贴水情况，如IF2511年化贴水4.58%等[15]。 - 沪深300 - 上证50、中证1000 - 中证500等价差处于不同历史分位水平，如沪深300 - 上证50处于95.2%的历史分位水平[19]。 股指影响因素——流动性 - 本周央行公开市场净投放（含国库现金）1981亿元，下周有逆回购、MLF等到期[27]。 - 截至10月23日，A股两融余额为24435亿元，较上一周增加215.7亿元，融资买入额占市场总成交额11.7%，处于近十年来的96.7%分位水平[33]。 - 上周A股日均成交量较前一周减少3494.9亿元，截至10月24日，沪深300风险溢价率为5.02，处于近十年来的42.9%分位水平[33]。 股指影响因素——经济基本面和企业盈利 - 中国宏观各项指标方面，9月工业增加值同比增长6.5%，固定资产投资累计同比增速 - 0.5%，社会消费品零售同比增长3.0%等[36]。 - 地产方面，房地产开发投资完成额等数据有不同表现，如70个大中城市新建商品住宅价格指数有同比和环比变化[38]。 - 消费方面，限额以上企业商品零售总额等各品类9月有不同增长情况，如粮油、食品类增长6.3%等[42]。 - 制造业方面，制造业及各细分行业9月有不同表现，如农副食品加工业增长14.3%等[43]。 - 基础设施建设投资方面，9月基础设施建设投资同比增长3.3%等[44]。 - 各宽基指数盈利指标方面，如沪深300归母净利润同比增长率2.49%等[50]。 - 申万一级行业指数财务数据方面，各行业归母净利润同比增长率和净资产收益率（TTM）有不同表现，如食品饮料（申万）归母净利润同比增长率 - 0.88%等[51]。 股指影响因素——政策驱动 - 近期宏观政策动向包括商务部出台服务消费政策、发改委下达特别国债资金等，如9月17日商务部表示已出台30多项服务消费政策[55]。 - 房地产政策方面，多地优化调整，如深圳9月优化调整房地产限购、信贷等政策[56]。 - 中央会议方面，如7月中央城市工作会议部署城市发展重点任务，7月30日中共中央经济工作会议部署下半年经济工作[57]。 股指影响因素——海外因素 - 美国经济数据方面，9月制造业PMI为49.1%，非制造业PMI为50%，8月失业率为4.3%等[65]。 - 美国通胀数据方面，9月PCE当月同比增0%，核心PCE当月同比增0%，9月CPI当月同比增3%等[69]。 - 特朗普团队举措方面，多次发布关税政策，如2025年4月对中国商品关税上调至145%等，中美有多次经贸会谈和反制行动[73][75]。 股指影响因素——估值 - 指数估值水平方面，截至2025年10月24日，沪深300、上证50等滚动市盈率分别为14.6倍、12.3倍等，处于不同历史分位水平[81]。 - 板块盈利和估值水平方面，各申万一级行业有不同的净资产收益率、主营业务收入增长率等指标表现，如食品饮料（申万）净资产收益率21.38%等[84]。