行业投资评级 - 看好/维持 [7] 报告核心观点 - 25Q3银行理财规模平稳增长，资产端配置在估值整改压力下更趋审慎，居民存款搬家有望继续支撑理财规模增长，看好四季度银行板块估值修复行情 [1][9] 产品端分析 - 25Q3末全市场存续理财产品规模达32.13万亿元，同比增加9.42%，较年初增加2.18万亿元，25Q3单季新增1.46万亿元 [1] - 产品结构总体稳定：混合类产品占比较年初上升0.15个百分点至2.58%，固收类产品占比较年初下降0.19个百分点至97.14% [1] - 封闭式理财占比较年初上升0.22个百分点至19.42%，开放式产品占比80.58% [1] 产品收益率分析 - 存续开放式固收理财（不含现金管理类）近3个月年化收益率均值为2.61%，环比上升5个基点 [2] - 存续现金管理类理财近3个月年化收益率均值为1.37%，环比下降13个基点 [2] - 存续封闭式固收类理财近3个月年化收益率均值为2.69%，环比下降28个基点 [2] - 三季度到期开放式固收类理财平均兑付收益率（年化）为2.54%，环比下跌21个基点，落后平均业绩比较基准28个基点 [2] - 到期封闭式固收类理财平均兑付收益率（年化）为2.73%，环比下跌19个基点，落后平均业绩比较基准12个基点 [2] 理财公司市场份额 - 截至25Q3末，理财公司存续理财规模占全市场的比例达到91.13%，较年初提升3个百分点 [3] - 目前我国理财公司共32家，2024年以来监管收紧理财公司牌照、未新增发放 [3] 资产配置分析 - 截至25Q3末，银行理财投资资产余额34.33万亿元，同比增长8.53%，杠杆率106.65%，较去年同期降低0.84个百分点 [4] - 理财资产配置前三的资产分别是债券（40.4%）、现金及银行存款（27.5%）、同业存单（13.1%） [4] - 债券、同业存单占比环比二季度末下降1.4个百分点、0.7个百分点；现金及银行存款占比环比提高2.7个百分点 [4] - 25Q3末公募基金占比3.9%，较年初提高1个百分点，但环比下降0.3个百分点 [8] 后续展望与投资建议 - 居民存款搬家有望支撑理财规模保持平稳增长，随着存款利率下行至低位，居民前期高利率存款到期再配置可能更多流向低波动的理财产品 [9] - 基金销售新规征求意见稿若正式落地，短期可能引发理财赎回债基，中长期理财对公募基金的诉求将逐渐从流动性管理转变为收益增厚 [9] - 随着中期分红逐步展开以及银行股息吸引力提升，长期资金布局有望带来资金面支撑，在息差阶段企稳、中收延续改善下，银行基本面具有较强韧性，看好四季度市场风格再平衡下银行板块估值修复行情 [9]