报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年前三季度中国经济表现出较强韧性，GDP超目标增长，但多项经济指标自6月以来持续放缓，内需偏弱情况未明显改善；社融信贷结构有所改善，但有效需求不足问题仍存；通胀方面，CPI和PPI呈现不同走势；海外宏观上，美国政府停摆带来经济损失且通胀反弹，欧元区经济数据有一定表现；人民币汇率短期或宽幅震荡，中长期取决于国内经济复苏与美联储货币政策[3][16][34][40][45][54]。 根据相关目录总结 一、经济情况 - 前三季度中国经济同比增长5.2%，较2024年同期上涨0.4个百分点，三季度GDP实际同比增速4.8%，名义GDP同比增速3.7% [16] - 9月社会消费品零售总额同比增长3.0%，规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，环比增长0.64% [17] - 前9月固投同比增速转负为 -0.7%，9月房地产投资同比 -21.3%，狭义基建同比 -4.6%，制造业投资同比增长 -1.9% [17] - 9月出口金额同比增长7.1%，进口金额同比增长6.2%，贸易顺差达905亿美元 [9] - 9月城镇调查失业率为5.2%，较上月下降0.1个百分点 [9] - 9月制造业PMI为49.8%，较上月回升0.4%，非制造业PMI为50%，降至临界点 [6] 二、社融信贷 - 9月新增社融3.53万亿元，同比少增2388亿元，存量同比增速8.7% [34] - 9月新增人民币贷款1.29万亿元，同比少增3000亿元 [35] - 居民端中长期贷款回暖、短期贷款疲软，企业端短期融资需求回暖，中长期融资需求待提升 [35] 三、通胀指标 - 9月CPI同比下降1.3%，环比上涨0.1%，核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续5个月扩大 [40] - 9月PPI同比下降2.3%，降幅较上月缩小0.6个百分点，生产资料价格同比降幅连续三个月缩小 [40] 四、海外宏观 - 美国政府10月1日起停摆，经济数据发布暂停，多项公共服务停滞，或造成经济损失 [45] - 8月美国CPI环比上涨0.4%，同比增速2.9%，核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.1% [46] - 市场已完全消化下周美国降息预期，降息25个基点概率为88.8%，降息50个基点概率为11.2% [46] 五、利率汇率 - 10月人民币兑美元汇率窄幅波动，短期或在7.0 - 7.2区间宽幅震荡，中长期取决于国内经济复苏与美联储货币政策 [54] - 外汇交投活跃度提升，银行间市场日均成交量创年内新高，企业结汇意愿减弱 [54]