报告行业投资评级 - 报告对棉花行业投资评级为看空 [3] 报告的核心观点 - 盘面受籽棉收购价、商业库存降至低位支撑而反弹，短期上方存在一定套保压力；四季度价格因新棉大幅增产、集中上市压力以及需求表现平淡或仍以偏空走势为主，建议投资者关注CF2601合约反弹后的做空机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点及策略 - 供应方面，美棉2025/26年度产量287.9万吨，同比-8.2%，预估最终产量在285 - 300万吨；中国2025/26年度产量708万吨，同比+1.5%，今年测产平均单产在460 - 470公斤/亩，国内产量普遍预期在750万吨，较上年增产10%以上，最高预期超过800万吨，且今年棉花品质普遍好于上年，公定衣分约38%，较上年增加1%左右 [3] - 需求方面，2025/26年度中国消费838万吨，同比-1.2%，本周国内棉纱市场交易清淡，纺企除季节性品种外其它订单依旧偏少，刚需采购为主，截至10月24日纺纱厂开机率65.6%，织布厂开机率37.5% [3] - 库存方面，BCO公布10月15日棉花商业库存172.02万吨，较9月底增加69.85万吨，主要是新疆疆内棉花库存增加，截至10月24日纺织企业原料类库存可用天数11.17天 [3] - 仓单方面，截至10月24日，郑棉注册仓单为2503张，有效预报685张，仓单及有效预报总量为12.75万吨 [3] - 基差方面，截至10月24日，新疆棉花现货价14650元/吨，主力CF2601合约收盘价13540元/吨，新疆棉花基差1110元/吨 [3] - 成本方面，2025年种植成本较2024年普遍上涨，每亩增加100 - 200元，主要因水费、化肥价格上涨，每亩租地成本为1200 - 1400元，其他成本为1700 - 1800元/亩，每亩总成本在2900 - 3200元，新疆机采籽棉收购价从6.35 - 6.4元/公斤逐步向6.5元/公斤接近，手摘棉价格稳定在7.1元/公斤上下 [3] - 宏观方面，美国政府停摆，多项关键数据未能如期公布，初请失业金人数增加，9月消费者信心指数续降；国内二十届四中全会指出要形成强大国内市场，构建新发展格局，国内需求端政策正持续发力加码，有望对国产棉花的中长期需求形成有力支撑 [3] 周度数据图表 全球棉花供需平衡表 - 2025/26年度全球总产量2562万吨，同比-1.3%，其中美国、澳大利亚减产，增产主要来自于中国、巴西，中国仍存在继续上调可能；消费2587万吨，同比-0.26% [9] 美国棉花供需平衡表 - 2025/26年度美国棉花产量287.9万吨，同比-8.2%，预估最终产量在285 - 300万吨；消费37万吨，同比持平；出口261.3万吨，同比略增；库存消费比达26.28%，同比-3.14% [10] 中国棉花供需平衡表（USDA） - 2025/26年度中国棉花产量708万吨，同比+1.5%，预计USDA对中国棉花产量仍存在上调空间；消费838万吨，同比-1.2%；库存消费比达88.03%，同比-1.1% [11] 中国棉花供需平衡表（BCO） - 预计2025/26年度产量742万吨，接近750万吨的普遍预期；进口会增加，同比+13%，USDA预计进口持平；消费与USDA数据接近，同比略降；库存消费比预计同比+3.57% [13] 美棉天气 - 截至9月26日，美棉优良率达47%，高于去年同期16个百分点 [16] 9月新疆棉花调研 - 轧花厂对今年籽棉收购价格预期普遍在6.2元/公斤上下，收购心态谨慎，棉籽按中间值2.3元/公斤、衣分率按0.38算，折合期货盘面约13500元/吨 [24] - 全疆陈棉库存普遍处于近三年同期最低水平，疆内纺企棉花工业库存普遍保持1 - 1.5个月水平 [24] - 新疆纱厂总产能规模大，扩产趋势明显，订单整体充足，多数纱厂满产运行，但利润空间收窄 [24] - 今年测产平均单产在460 - 470公斤/亩 [25] - 国内产量普遍预期在750万吨左右，较上年增产10%以上，最高预期超过800万吨 [25] - 今年棉花品质普遍好于上年，公定衣分约38%，较上年增加1%左右 [25] - 2025年种植成本较2024年普遍上涨，每亩增加100 - 200元，主要因水费、化肥价格上涨，每亩租地成本为1200 - 1400元，其他成本为1700 - 1800元/亩，每亩总成本在2900 - 3200元 [25] 棉花及棉纱进口情况 - 2025年1 - 8月我国累计进口棉花69万吨，去年同期进口228万吨，同比减少69.7%；2024/25年度累计进口棉花107万吨，上一年度进口326万吨，同比减少67.17% [26] - 2025年1 - 9月我国累计进口棉纱72万吨，去年同期进口113万吨，同比减少36.2%；2024/25年度累计进口棉纱141万吨，上一年度进口167万吨，同比减少15.5% [28] 中国棉花商业库存 - BCO公布10月15日棉花商业库存172.02万吨，较9月底增加69.85万吨，主要是新疆疆内棉花库存增加 [29]