行业投资评级 - 维持食品饮料&商社行业"推荐"投资评级 [1][60] 核心观点 - 白酒板块需求仍处于磨底阶段，渠道库存小幅去化但仍处相对高位，年末任务量压力下批价趋势承压，酒企以控量挺价为主要任务 [6][58] - 白酒消费场景与价格带表现分化，宴席与自饮场景相对刚性，政商务场景环比改善但同比压力明显 [6][58] - 大众品与新消费板块进入三季报披露期，部分公司营收端恢复稳增，通过产品高端化升级和渠道优化进行错位竞争 [7][59] - 饮料板块表现强劲，零售渠道变革下关注新消费机会，生育政策出台叠加原奶周期反转预期催化板块需求 [9][59] 一周新闻速递 行业新闻 - 泸州老窖、洋河、习酒等巨头集体加码白酒AI技术应用 [5][18] - 广元5万吨精酿啤酒项目投产，都江堰1.5万千升精酿项目公示 [5][18] - 1-9月四川省啤酒产量增长4.9% [5][18] - 德国葡萄酒2025年产量预计为7.3亿升，9月葡萄酒进口量下降41.17% [18] 公司新闻 - 贵州茅台集团董事长变更，贵州省能源局局长陈华接任张德芹 [5][19] - 珍酒李渡下沙投产4.4万吨，金徽酒前三季度营收23.06亿元 [19] - 水井坊公布123家线上渠道官方授权店铺，五粮液产业园B区智慧工厂项目建设正酣 [5][19] - 舍得酒业通过海关AEO高级认证，汾酒开展"文化南下"活动 [19] 市场表现数据 行业相对表现 - 食品饮料(申万)近1月表现0.5%，近3月表现-0.2%，近12月表现-5.3% [3] - 同期沪深300指数近1月表现2.4%，近3月表现12.9%，近12月表现17.8% [3] 细分板块表现 - 休闲食品板块涨幅达66.47%，软饮料板块涨幅60.44%，保健品板块涨幅38.00% [26] - 白酒板块涨幅12.94%，调味发酵品板块涨幅12.66%，肉制品板块涨幅12.66% [26] 个股表现 - 白酒板块涨幅前五：天佑德酒涨1.25%，金种子酒涨1.08%，顺鑫农业涨0.32% [31] - 白酒板块跌幅前五：山西汾酒跌5.88%，舍得酒业跌4.51%，泸州老窖跌3.53% [31] - 大众品板块涨幅前五：西麦食品涨6.76%，佳禾食品涨5.93%，香飘飘涨5.47% [31] 行业核心数据趋势 白酒行业 - 2024年白酒累计产量414.50万吨，同比下降7.72% [34] - 2024年白酒行业营收7964亿元，同比增长5.30% [34] 调味品行业 - 调味品行业市场规模从2014年2595亿元增至2024年6871亿元，10年复合增长率10.23% [37] - 百强企业调味品产量从2013年700万吨增至2022年1749万吨，9年复合增长率10.72% [38] 啤酒行业 - 2025年9月规上企业啤酒累计产量3095.20万千升，同比增长5.6% [45] - 2025年9月啤酒行业产量累计同比增长3.7% [45] 葡萄酒行业 - 2025年9月葡萄酒行业产量6.5万千升，累计同比下降22.6% [43] 休闲食品行业 - 休闲食品市场规模从2016年0.82万亿元增至2022年1.2万亿元，6年复合增长率6% [48] - 各品类市场份额：糖果32%，烘培蛋糕21%，膨化食品13%，休闲卤制品9% [50] 能量饮料市场 - 能量饮料市场规模从2019年786亿元增至2024年1116亿元，4年复合增长率7.28% [49] 预制菜市场 - 预制菜市场规模2019-2024年复合增长率为23%，预计2026年达到7490亿元 [52] 餐饮行业 - 餐饮收入从2010年1.8万亿元增至2024年5.57万亿元，14年复合增长率9% [53] 三季报业绩前瞻 - 海天味业预计2025Q3营收增速7%，归母净利润增速12% [57] - 中炬高新预计2025Q3营收增速22.5%，归母净利润增速-46% [57] - 盐津铺子预计2025Q3营收增速10%，归母净利润增速20% [57] - 劲仔食品2025Q3鱼制品恢复高增，魔芋品类重新定位 [7][57] 重点关注公司 白酒板块 - 高股息龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒 [6][58] - 弹性个股：酒鬼酒、舍得酒业、今世缘、珍酒李渡 [6][58] 大众品与新消费 - 重点关注：卫龙美味、西麦食品、有友食品、东鹏饮料、小菜园、绿茶集团等 [9] - 饮料板块重点关注：沪上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集团、锅圈等 [9][59] - 乳制品板块重点关注：孩子王、优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业等 [9][59]