报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 造纸板块供需宽松，处于底部震荡状态；纸浆维持“针弱阔稳”震荡格局，短期难现趋势性突破；双胶纸短期低位僵持，关注11月出版招标能否带来去库拐点 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 综合分析与交易策略 - 单边策略方面，SP2501观望，若港口库存跌破200万吨且基差走强，可反手做多；OP2501观望为主，背靠现货下沿做空 [8] - 套利策略方面，关注SP11 - 1反套机会 [8] - 期权策略方面，SP期权观望，卖出OP2601 - C - 4300 [8] 第二部分 核心逻辑分析 - 纸浆方面，针叶供需矛盾突出，外盘下调与期货反弹无力共同压制现货；阔叶在540美元成本及局部检修支撑下相对抗跌，但港口200万吨以上库存限制上行空间，预计维持“针弱阔稳”震荡格局，短期难现趋势性突破 [9] - 双胶纸方面，价格已贴近现金成本，工厂挺价意愿增强，且亏损扩大或倒逼进一步转产/检修，供应增量有限；然而社会需求低迷、库存高企，涨价缺乏成交量配合，短期仍低位僵持，关注11月出版招标能否带来去库拐点 [9] 第三部分 周度数据跟踪 供应数据 - 双胶纸本期产量20.3万吨，环比增加1.3万吨，增幅6.8%；产能利用率53.0%，环比上升3.6个百分点；纸价偏弱，纸浆原料小幅震荡，毛利率继续下行 [16] - 铜版纸本期产量8.5万吨，环比增加0.6万吨，增幅7.6%；产能利用率63.1%，较上期上升4.8个百分点；纸浆原料小幅震荡，毛利率整体依旧偏低 [23] - 国产阔叶浆本周样本产量23.5万吨，环比增加0.3万吨；新增产能投产抵消头部企业检修影响，整体供应延续小幅增产态势；阔叶浆周均生产毛利约110元/吨，环比再增1元，涨幅0.9% [32] - 白卡纸本期产量36.0万吨，环比增加1.5万吨，增幅4.35%；产能利用率79.65%，环比升3.32个百分点，无新增停机且大厂转产高克重，供应快速恢复 [41] 库存数据 - 双胶纸生产企业库存133.1万吨，环比增幅1.2%；场内库存继续小幅反弹，处于近几年高位 [20] - 铜版纸生产企业库存36.8万吨，环比增幅1.7%；目前铜版纸场内库存小幅反弹 [28] - 截至10月23日，五大主流港口纸浆库存总量205.5万吨，周环比去库1.9万吨，降幅0.9%，绝对库存仍处年内高位 [35] - 白卡纸生产厂库库存108.0万吨，环比增加0.5万吨，增幅0.47%，节后产销两旺但销量增幅不及产量，库存延续小幅累积 [41] 价格数据 - 双胶纸70g企业含税均价4642.9元/吨，环比持平；市场主流品牌本白4400 - 4500元/吨、高白4700 - 4900元/吨，实单可谈；下游刚需定采，工厂挺价意愿增强，价格低位盘整 [51] - 铜版纸157g企业含税均价4975元/吨，环比持平；市场主流品牌平张4650 - 4850元/吨，实单可议；电子媒体冲击需求，成交清淡，业者观望情绪浓郁，价格弱势维稳 [51] - 针叶浆山东银星现货5444元/吨，环比跌67元，跌幅1.22%；外盘10月报盘下调至680美元/吨，期货反弹乏力，现货跟跌，短期延续弱势 [57] - 阔叶浆山东金鱼现货4257元/吨，环比涨7元，涨幅0.16%；外盘540美元/吨持稳，港口部分品牌现货紧俏，成本支撑下价格相对坚挺 [57] - 本色浆山东金星现货4864元/吨，环比涨14元，涨幅0.29%；外盘590美元/吨持平，国内可流通货源有限，报价小幅上移但成交一般 [57] - 化机浆山东昆河现货3700元/吨，连续三周持平；国产化机浆均价2493元/吨，实单商谈空间扩大，需求疲软制约价格变动 [57]