报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇市场多空围绕成本与库存博弈，期货主力2601合约先抑后扬，现货价格多数下跌，市场交投情绪不佳 [1][25] - 国内甲醇产量连续下滑，但多套装置有重启计划，供应预计回升，进口卸货速度不及预期缓解累库压力，但下游采购意愿不佳且海上浮仓量大，港口后市继续累库概率较高，现实利多驱动不足 [1][25] - 中期来看，四季度伊朗装置因限气降负或停产概率高，且前期发运量大、工厂库存低位，一旦限气提前，伊朗供应或断崖式下降，对甲醇价格形成支撑，需关注海外装置运行情况 [1][25] 根据相关目录分别进行总结 行情走势回顾 - 上周甲醇期货先抑后扬，主力2601合约最低下探2233元/吨后反弹，周线收平，成交量缩减约22万手至348万手，市场情绪趋于谨慎 [5] - 现货价格多数走跌，港口市场价格多数持续走弱，内地市场先抑后扬，西南地区厂家低库存及成本支撑下价格探涨 [5] - 10月24日，太仓进口价2240元/吨，环比降32元/吨，因期货相对持稳，基差再度走弱 [5] 供给端：国内供应有回升预期，海外关注伊朗限气情况 - 年内甲醇供应持续高位，1 - 9月国内甲醇累计产量7540万吨，同比增805万吨，增幅11.96%，9月当月产量809.14万吨，同比增28万吨，但环比减26万吨 [6] - 近期甲醇检修装置增多，产能利用率及产量环比下滑，本周宁夏畅亿等多套装置有重启计划，涉及产能超300万吨/年，预计国内供应回升，后市主要减量来自西南地区天然气装置降负 [6] - 截至10月24日，国内甲醇装置产能利用率85.65%，环比降1.75个百分点，同比降3.13个百分点；周产量194.35万吨，环比减3.97万吨，同比增7.41万吨 [7] - 海外装置开工率小幅下滑，伊朗部分装置短停、故障停车或停车，非伊方面南美MHTL仅剩M5大装置开车 [9] - 临近冬季，伊朗或限气，往年多始于12月，去年提前至10月下旬，需关注装置运行情况 [9] - 美国制裁伊朗，运输成本上涨导致卸货速度不及预期，减缓港口累库节奏 [9] - 10月24日当周，海外甲醇装置产能利用率73.34%，环比降1.78个百分点，高于上年同期2.36个百分点，周产量107万吨，环比减2.6万吨，略高于上年同期0.14万吨 [9] 需求端：下游装置多数亏损，需求增量有限 - 金九银十旺季步入尾声，需求难有增长 [11] - 华东地区甲醇价格偏弱震荡，因原油价格下挫，聚烯烃价格跟跌且跌幅大于甲醇，MTO装置亏损扩大，部分装置降负运行，产能利用率下滑，原油止跌反弹后，装置亏损有所修复，对甲醇压制减轻 [11] - 10月24日当周，MTO装置产能利用率90.43%，环比降1.96个百分点，同比降0.58个百分点 [11] - 传统下游装置开工率涨跌互现，下游行业多数企业亏损，限制生产积极性，整体采购节奏偏缓 [12][15] - 10月24日当周，冰醋酸装置产能利用率74.4%，环比涨1.87个百分点，同比降20.25个百分点；二甲醚装置产能利用率5.15%，环比降0.54个百分点，同比降1.33个百分点；甲醛装置产能利用率39.3%，环比降2.04个百分点，同比降10.27个百分点；山东MTBE装置产能利用率67.79%，环比涨4.67个百分点，同比涨9.51个百分点 [15] - 上周沿海港口到港35.2万吨，环比增加，江苏地区提货走弱，港口再度累库，在途外贸船货多，后续到港量偏高，库存压力延续，库存拐点未现，限制甲醇上方空间 [16] - 厂家库存窄幅波动，部分装置检修，下游刚需采购为主，预计本周厂家库存小幅下行 [16] - 10月24日当周，社会库存151.22万吨，环比增2.08万吨，同比增40.35万吨；港口库存187.26万吨，环比增2.13万吨，同比增31.76万吨；厂家库存36.04万吨，环比增0.05万吨，同比减8.59万吨；下游企业库存16.33万吨，环比增0.51万吨，同比增2.92万吨 [16] 成本端：煤价快速上涨，短期或有回调 - 近期煤价上涨，甲醇装置利润欠佳，煤制、焦炉气制利润收缩，气制维持亏损 [20] - 国庆节后煤价持续上涨，上周涨幅收窄，周末市场情绪走弱，神华下调外购价，港口贸易商出货意愿增强，坑口多家煤矿降价 [20] - 供给端，上周全国462家矿山产能利用率91%，环比减0.7个百分点，日均产量547.9万吨，环比减4.3万吨，临近月底部分煤矿停产，市场煤供应收缩，超产监管严格，生产难放量，大秦线25日提前结束检修，运力逐步恢复 [20] - 需求端，上周南方电厂日耗下行，库存多数处于安全线以上，短期内补库意愿一般，北方部分地区开始供暖，电厂采购积极性提高，需求改善，非电方面甲醇、尿素等煤化工企业开工率略有下行 [20] - 安监等政策下供给端难放量，需求端北方地区冬储采购情绪提升，但南方高温缓解及前期煤价上涨过快，下游抵触心态渐强，煤价上行支撑减弱，或有回调 [20] 原油：地缘风险再起，国际油价止跌反弹 - 原油止跌反弹，特朗普取消与普京会面、美欧对俄实施新制裁激活地缘风险溢价，油价快速回升，带动能化板块止跌 [24] - 供需方面，虽上周美国库存存利好支撑，但截至10月17日的四周，美国成品油需求总量平均每天2047.4万桶，比去年同期低0.1%，需求疲软信号制约反弹高度 [24] - 宏观面美联储10月降息25个基点概率超90%提供支撑，本周油价受“地缘支撑 + 供需压制”共同作用，需关注10月28日美联储FOMC会议、11月初APEC峰会中美会谈 [24]