行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”，预期行业表现将明显强于沪深300指数 [65] 核心观点 - 2025年1-8月快递业务量达1282亿件，同比增长17.8% [7] - 2025年1-8月实物商品网上零售额同比增长19.3%，显著高于2024年同期的17.3%和2023年同期的8.9% [7][35] - 行业单票价格在2025年呈现企稳回升态势，2025年8月单票价格同比降幅收窄至-2%以内 [50] - 监管政策持续强化，旨在反对“内卷式”竞争，推动行业高质量发展，为价格修复提供支撑 [39] 行业运行状况 - 快递业务量增长与电商发展高度相关，2024年主流电商GMV占比为：阿里巴巴35%、京东20%、拼多多23%、抖音16%、快手6%，电商格局多元化驱动快递需求 [35] - 2025年1-8月快递业务收入达7.48万亿元，同比增长7.3% [1] - 全国行政村快递服务覆盖率已达95%，农村市场成为重要增长点 [38] - 2025年8月单票收入环比实现正增长，价格环比涨幅在2.8%至3.7%之间 [50][51] 市场竞争格局 - 2025年上半年主要快递公司市场占有率分别为：中通19.40%、圆通21.50%、韵达17.80%、申通约10%、极兔约6%、顺丰约12% [19][21] - 2025年第二季度，中通快递-W、圆通速递、韵达股份、申通快递、顺丰控股的归母净利润同比增速区间在2%至15%之间 [10][23] - 头部企业成本控制能力突出，2025年上半年中通、圆通、韵达、申通的单票核心成本（不含派费）分别约为0.37元、0.42元、0.46元和0.51元 [57] 公司财务与估值 - 顺丰控股2025年预期每股收益为2.35元，对应市盈率为18.99倍，投资评级为“增持” [65] - 2025年第二季度顺丰控股归母净利润同比增长约25% [66] - 若单票收入提升，主要快递公司净利润弹性显著：假设单票收入上涨0.1元，中通、圆通、韵达、申通的净利润增幅分别可达13.8亿元、11.2亿元、9.5亿元和9.3亿元，净利弹性分别为34%、61%、181%和204% [53] 成本与效率分析 - 快递企业单票成本持续优化，规模效应显著，日均件量超过8000万件时，单票核心成本可控制在0.4元以下 [57] - 技术投入助力降本，无人配送车已在部分场景应用，新石器、白犀牛等企业无人车裸车价格区间在1.98万元至14.98万元 [59] - 劳务外包成本上升，2024年劳务外包支付报酬总额同比增长约25% [62]