报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前原油市场处于短期地缘政治利多与长期供需基本面利空的博弈阶段，美国对俄罗斯供应商制裁及印度审查采购使市场担忧短期供应减少推动油价上涨，但以往制裁实际影响有限，需关注俄罗斯是否重构贸易流向，短期继续关注制裁对俄供应实质影响，持短期低位偏多思路 [2][35] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 原油震荡偏强，SC2512周度开438，最高471，最低431，收盘465，周度涨29.9或6.87% [3] 价格影响因素分析 OPEC OPEC+增产立场不变，9月欧佩克原油日均总产量2844万桶，环比增加52.4万桶，沙特日产量增加24.8万桶；OPCE+成员国日均总产量4305万桶，环比增加63万桶；9月全球石油日均总供应量达1.08亿桶，环比增加76万桶，OPEC+产油国日产量增长100万桶；预计今年全球石油日均供应量增300万桶至1.061亿桶，明年增240万桶；今明两年非OPEC+产油国日产量分别增160万桶和120万桶，美、巴、加、圭、阿产量增加显著；10月1日第62次JMMC会议召开，部分国家更新25年9月至26年6月补偿减产计划，25年9 - 12月计划补偿减产23.2、20.3、26.6、30.3万桶/日，第63次JMMC会议11月30日举行；10月5日，八个自愿减产OPEC+国家11月率先增产13.7万桶/日，下次八国会议11月2日举行；9月规上工业原油产量1777万吨，同比增长4.1%，增速较8月加快1.7个百分点，日均产量59.2万吨，1 - 9月产量16263万吨，同比增长1.7% [5][6] 俄罗斯 2024年俄原油产量5.16亿吨（约990万桶/日），2025年产量预计达5.15 - 5.2亿吨，普京表示2025年产量预计为51亿吨，较去年减少约1%，但供应仍维持高位；2025年8月原油产量928万桶/日，环比 - 3万桶/日，剩余产能12万桶/日，环比 + 3万桶/日，副总理称有潜力提高产量；9月俄原油出口增加37万桶/日至510万桶/日，9月海运石油出口量较8月增长12.8%，ESPO原油出口量增幅22.6%至14.6万吨/日，乌拉尔原油海运量增长7.7%至29万吨/日，截至10月19日四周内海运原油出口量攀升至29个月新高，港口四周平均出口量达382万桶/日，较10月12日数据增加8万桶；10月22日美国制裁俄两家石油公司，欧盟实施第19轮制裁，印度最大俄原油买家停止购买 [7][8][9] 美国 截止10月17日当周，日均产量1362.9万桶，较前周减少7000桶，较去年同期增加12.9万桶；四周日均产量1360万桶，较去年同期高1.3%；今年以来日均产量1345.4万桶，较去年同期高1.9%；截止10月24日一周，在线钻探油井数量420座，较前周增加2座，较去年同期减少60座，得州部分盆地减少油井，海上平台21座，较前周增加4座，较去年同期增加5座；同期天然气钻井数121座，与前周持平，较去年同期增加20座，陆地石油和天然气平台共计527座，较前周减少1座，较去年同期减少41座，油气钻井平台总计550座，较前周增加2座，较去年同期减少35座；EIA估计3Q25到2Q26全球石油库存构建平均每天超200万桶，预计2026年初油价低使欧佩克+和部分非OPEC生产商供应量下降并调节库存，预测明年布伦特原油均价51美元/桶 [10][12] 美洲 IEA预计今明两年非OPEC+产油国原油日产量分别增加160万桶和120万桶，美、巴、加、圭、阿产量增加显著；按生产协议，OPEC+2025年原油日产量增加140万桶，明年增加120万桶；国际能源署认为明年全球石油日均供应比需求高400万桶左右 [18] 库存 截止2025年7月，经合组织商业库存27.61亿桶，较前月增加240万桶，较去年同期减少6650万桶，比最近五年平均值少1.285亿桶，比2015 - 2019年平均值少2.086亿桶；截止10月17日当周，美国原油库存总量8.31388亿桶，较前一周下降14.2万桶，商业原油库存4.22824亿桶，较前一周下降96.1万桶，汽油库存总量2.16679亿桶，较前一周下降214.6万桶 [19] 消费 欧佩克预估今年全球石油日均需求增长130万桶，明年增长138万桶，对2025年和2026年全球经济增长预期分别维持在3%和3.1%；IEA估计2025年第三季度全球石油日均需求同比增长75万桶，因石化原料行业需求回升，但2025年剩余时间及2026年日均消费量将保持低迷，年增幅约70万桶，低于历史平均水平，因宏观经济环境严峻及交通运输领域电气化趋势使消费增速放缓；截止10月17日四周，美国成品油需求总量平均每天2047.4万桶，较去年同期低0.1%，车用汽油需求四周日均量858.7万桶，较去年同期低3.6%，馏份油需求四周日均数401.1万桶，较去年同期高0.2%，煤油型航空燃料需求四周日均数较去年同期低0.1%；单周美国石油需求总量日均2001.4万桶，较前一周高28.9万桶，汽油日需求量845.4万桶，较前一周低2000桶，馏分油日均需求量384.7万桶，较前一周日均低38.6万桶 [25][26] 成品油加工费 本周期山东地炼平均炼油毛利为154元/吨，较上周期下跌271元/吨；主营炼厂平均炼油毛利为512元/吨，较上周期下跌35元/吨 [27] 炼厂开工 截至2025年10月9日当周，美国炼厂原油加工量为1647.6万桶/天，较上周增加5.2万桶/天，开工率为93.16%；本周国内主营炼厂平均开工负荷为80.89%，较上周下跌0.45个百分点；山东地炼常减压装置平均开工负荷为50.04%，较上周下跌0.14个百分点 [29] 行情展望与投资策略 关注美国对俄供应商制裁及印度审查采购对俄供应实质影响，短期低位偏多思路 [35]