利润表现与增长动力 - 9月工业企业利润同比增长21.6%，连续两个月实现两位数正增长[1] - 若剔除低基数效应，9月利润两年平均复合增速为-5.8%，较8月的-0.5%进一步放缓[1] - 9月利润增长呈现“量上价下、利润率正增”格局，工业生产对利润形成支撑[2] - 9月工业企业成本费用占营收比重下降至93.73%，助力利润率改善[10] 行业结构与“反内卷”影响 - 9月更多行业回归“反内卷”四象限模型中代表内卷严重的第二象限（量升价降）[7][8] - 考虑两年平均增速，9月国有企业利润同比下降15.2%，股份制、私营、外资企业分别下降7.1%、3.0%、1.1%[11][12] - 前期以上游国企为主的行业严格落实“反内卷”，利润短暂冲高；力度边际下降后国企增速回落[2] 风险与可持续性 - 四季度低基数效应消散后，工业企业利润增速面临放缓压力[1] - 若企业重回“以价换量”的非良性竞争状态，利润可能再度承压[1]