报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 今日贵金属震荡偏弱，沪金主力收跌1.24%，沪银主力收跌0.47%；短期避险方面中美或会面贸易战风险缓和，美国经济滞涨风险增加，联储降息预期开始兑现；避险属性方面中美贸易谈判形成初步共识，特朗普表示乐观而中方态度谨慎，特朗普取消与普京见面抱怨谈判陷入僵局；货币属性方面美国9月消费者物价涨幅略低于预期，美联储主席暗示或停止收缩资产负债表，理事警告就业增长可能转负，9月降息25基点并暗示进一步下调，市场预期10月降息25基点概率超90%且年内降息约2次，美元指数和美债收益率震荡偏强；商品属性方面CRB商品指数震荡下行，人民币升值利空国内价格；预计贵金属短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行；黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低；策略上稳健者观望，激进者高抛低吸，本周有联储决议及中美会谈建议做好风险管理 [1][5] 各部分内容总结 黄金 - 国际价格Comex黄金主力合约收盘价4126.90美元/盎司，较上日跌0.39%，较上周跌3.30%；伦敦金4104.40美元/盎司，较上日跌0.95%，较上周跌2.85% [2] - 国内价格沪金主力收盘价934.14元/克，较上日跌0.42%，较上周跌3.73%；黄金T+D收盘价930.29元/克，较上日跌0.54%，较上周跌4.46% [2] - 基差与价差、比价沪金主力 - 伦敦金为 - 15.54元/克，较上日涨9%，较上周涨283%；金银比85.50，较上日涨0.33%，较上周涨9.49%等 [2] - 持仓量Comex黄金528789手，沪金主力180815手，较上日降2.69%，较上周降13.03%；黄金TD257838手，较上日增0.49%，较上周降0.15% [2] - 库存LBMA库存8598吨，Comex黄金1152吨，较上周降1.08%；沪金18吨，较上日增1.57%，较上周增1.32% [2] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓158616手，较上周降1867手 [2] - 黄金ETF SPDR为952.53吨，较上周降0.33% [2] - 期货仓单沪金注册仓单数量18吨，较上周增0.38% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10中，净多方面前5名合计70677.00手，较上日增1203.00手；净空方面前5名合计12590.00手，较上日降81.00手等 [3] 白银 - 国际价格Comex白银主力合约收盘价48.41美元/盎司，较上日跌0.49%，较上周跌4.38%；伦敦银48.01美元/盎司，较上日跌2.24%，较上周跌11.27% [6] - 国内价格沪银主力收盘价11394.00元/千克，较上日涨0.55%，较上周跌2.96%；白银T+D收盘价11345.00元/千克，较上日涨0.25%，较上周跌3.68% [6] - 基差与价差沪银主力 - 伦敦银为391.90元/克，较上日涨403.77%，较上周降160.10%；沪银主力基差 - 49元/千克，较上日降34元 [6] - 持仓量Comex白银165805手，沪银主力5125410手，较上日降6.63%，较上周降21.03%；白银TD3710536手，较上日增1.79%，较上周降3.14% [6] - 库存LBMA库存24581吨，较上周降0.26%；Comex白银15455吨，较上日降0.00%，较上周降2.46%；沪银665吨，较上周降27.73%；白银（上金所）1051吨；显性库存总计41752吨，较上日降0.68%，较上周降1.52% [6] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓40065手，较上周增1937手 [6] - 白银ETF iShare为15419.81吨，较上日降0.32%，较上周降0.50% [6] - 期货仓单沪银注册仓单数量664971千克，较上周降27.73% [6] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10中，净多方面前5名合计93637.00手，较上日降281.00手；净空方面前5名合计30342.00手，较上日降1602.00手等 [7] 基本面关键数据 - 美联储联邦基金目标利率上限4.25%，较上周降0.25%；贴现利率4.25%，较上周降0.25%；准备金余额利率4.15%，较上周降0.25%；总资产66404.13亿美元，较上周降68.36亿美元；M2同比4.77%，较上周降0.06% [8] - 十年期美债真实收益率2.29，较上日涨1.78%，较上周降1.29%；美元指数98.94，较上日涨0.01%，较上周涨0.39%；美债利差（3月 - 10年）0.45，较上日降4.26%，较上周降18.03% [8] - 美债利差（2年 - 10年） - 0.09，较上日涨800.00%，较上周涨350.00%；美欧利差（十债收益率）1.30，较上日涨0.78%，较上周涨100.00%；美中利差（十债收益率）2.68，较上日涨0.12%，较上周降1.16% [10] - CPI同比3.00%，较上周增0.10%；环比0.30%，较上周增0.10%；核心CPI同比3.00%，较上周降0.10% [10] - 美国经济增长GDP年化同比2.00%，较上周降0.30%；年化环比3.80%，较上周增4.40%；失业率4.30%，较上周增0.10%；非农就业人数月度变化2.20万，较上周降0.57万；劳动参与率62.40%，较上周降0.30%；平均时薪增速3.70%，较上周降0.20% [10] - 美国劳动力市场每周工时34.20小时，较上周持平；ADP就业人数 - 3.20万，较上周降2.90万；当周初请失业金人数21.80万，较上周持平；职位空缺数723.50万，较上周降54.40万；挑战者企业裁员人数5.41万，较上周降3.19万 [10] - 美国房地产市场NAHB住房市场指数37.00，较上周涨15.63%；成屋销售406.00万套，较上周涨1.25%；新屋销售66.00万套，较上周涨15.15%；新屋开工113.30万套，较上周持平 [10] - 美国消费零售额同比3.76%，较上周降0.26%；环比0.72%，较上周降0.27%；个人消费支出同比5.55%，较上周增0.37%；环比0.62%，较上周增0.07%；个人储蓄占可支配比重4.60%，较上周降0.20% [10] - 美国工业工业生产指数同比0.87%，较上周降0.39%；环比0.10%，较上周增0.47%；产能利用率77.38%，较上周降0.02%；耐用品新增订单767.06亿美元，较上周增4.70亿美元；同比4.17%，较上周增0.43% [10] - 美国贸易出口同比 - 27.03%，较上周增6.09%；环比8.55%，较上周增20.34%；进口同比 - 16.11%，较上周降0.07%；环比1.77%，较上周增8.42%；贸易差额 - 7.83百亿美元，较上周持平 [10] - 美国经济调查ISM制造业PMI指数49.10，较上周增0.40%；ISM服务业PMI指数50.00，较上周降2.00%；Markit制造业和服务业PMI指数均为0.00，较上周持平；密歇根大学消费者信心指数53.60，较上周降4.60；中小企业乐观指数98.80，较上周降2.00；美国投资者信心指数4.20，较上周降1.90 [10] - 央行黄金储备中国2303.52吨，较上周增0.14%；美国8133.46吨，较上周持平；世界36268.07吨，较上周持平 [10][12] - IMF外储占比美元57.80%，较上周增0.88%；欧元19.83%，较上周降0.99%；人民币2.18%，较上周降0.04% [12] - 黄金/外储全球22.18，较上周增4.11%；中国6.78，较上周增4.40%；美国78.64，较上周增0.86% [12] - 避险属性地缘政治风险指数250.95，较上周持平；VIX指数16.37，较上日降5.38%，较上周降21.22% [12] - 商品属性CRB商品指数302.98，较上日降0.67%，较上周增2.19%；离岸人民币7.1285，较上日持平，较上周增0.04% [12] 美联储最新利率预期 - 2025年10月29日利率在400 - 425的概率为96.7% [13] - 2025年12月10日利率在350 - 375的概率为95.8% [13] - 2026年1月28日利率在325 - 350的概率为48.8%，350 - 375的概率为49.1% [13] - 后续各时间点不同利率区间均有相应概率分布 [13]