核心观点 - 报告认为港股阶段性反弹开启，中长期仍在震荡上行趋势中 [1] - 美股短期面临风险事件密集释放，但中长期趋势依然向上，由经济基本面和企业盈利韧性主导 [3][5] 港股市场分析 - 本周（2025年10月20日-10月24日）恒生科技指数上涨5.2%，恒生指数上涨3.6%，恒生港股通上涨3.6% [4] - 能源业和非必需性消费行业领涨，南向资金主要流入金融业和能源业 [4] - 前期回调因素有所缓和，中美沟通推进使市场对关税问题的态度有所调整，市场对十五五规划反馈积极 [1] - 科技板块表现需观察美国科技股财报情况，在降息周期下科技股的相对胜率更高 [1] - 今年剩余时间整体科技弹性更高，但11-12月红利股相对胜率较高，建议关注部分红利股 [1] 美股市场分析 - 本周（2025年10月20日-10月24日）纳指领涨2.3%，道指上涨2.2%，标普500上涨1.9% [1] - 行业表现上，能源、材料领涨；电信业务、必选消费领跌 [1] - 美国9月CPI同比增长3%不及预期，核心通胀同比增幅从8月的3.1%下降至3%，为6月以来最低水平 [1] - 核心通胀环比增长0.2%，为三个月来最慢增速，"超级核心通胀"同比放缓至3.3%，创今年5月以来最低增速 [1] - 通胀数据为10月降息"扫清障碍"，同时美联储逆回购几近枯竭，银行准备金跌破3万亿美元，预计议息会议上将退出QT [3] - 占标普500市值43%的Mag7将集中披露三季报，预计广告及云业务增长有望加速，全行业Capex支出有望进一步上调 [3] - 中美元首预计在韩国APEC峰会期间会晤，预计将达成协议，但全面协议难度较大 [3] - 美国经济增长有韧性，亚特兰大联储预计三季度GDP季环比折年增速在3.9% [3] - 从技术层面看，截至10月24日，标普500市场广度回落至65% [4] - Mag7的PE中值离金融泡沫顶峰时期的典型估值水平仍有距离，美股上涨主要源于持续的利润增长，上涨较为健康 [5] 黄金市场动态 - 全球主要黄金ETF有8支增持，流入最多的是华安易富黄金ETF（中国）（+5.67亿美元），其次是国泰黄金ETF（中国）（+5.16亿美元） [5] - 主要增持国家集中在中国；全球主要黄金ETF有2支减持，流出最多的是iShares黄金信托（美国）（-3.87亿美元） [5] - 机构基本维持不变，散户边际小幅增持黄金，SPDR黄金信托的黄金持有量约3693万盎司（周环比+0%） [5] 全球资金流向 - 全球股票ETF净流入345.64亿美元，边际流出100.79亿美元；全球债券ETF净流入345.64亿美元，边际流入88.04亿美元 [5] - 分国别看，美国股票ETF净流入最多（+169.3亿美元），发达市场中日本股票本周净流入最少（-3.4亿美元） [5] - 新兴市场中亚太地区（日本除外）股票ETF净流入最多（+0.2亿美元） [5] - 全球股票ETF行业类别中，净流入行业Top3为科技、能源和金融 [6] 南向资金动向 - 南向资金本周净买入前三位为阿里巴巴-W（135.36亿港元）、小米集团-W（64.40亿港元）、泡泡玛特（53.20亿港元） [18] - 净卖出前三位为中芯国际（-56.60亿港元）、信达生物（-35.04亿港元）、中国宏桥（-16.73亿港元） [18] 下周重点关注 - 重要经济数据包括美国三季度实际GDP年化季环比初值、美国9月核心PCE物价指数同比、欧元区三季度GDP季环比初值等 [6] - 重大事件包括美联储FOMC公布利率决议、日本央行公布利率决议、APEC领导人非正式会议等 [6] - 重要财报包括微软、谷歌、Meta、亚马逊、苹果等科技巨头，以及中国平安、中国石化等公司 [7]