报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以“维持” [13] 核心观点 - 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议审议通过“十五五”规划建议，为建筑行业带来新的发展机遇 [2][6][7] - 报告坚定看好建筑板块，建议关注稳中求进、低估值高股息的央国企，把握海外机遇的国际工程企业，以及参与新质生产力领域的优质民企龙头 [11] 行业政策与规划方向 - “十五五”规划建议提出构建现代化基础设施体系，加强基础设施统筹规划，适度超前建设新型基础设施，完善现代化综合交通运输体系 [8] - 规划提出深入推进以人为本的新型城镇化，科学有序推进农业转移人口市民化，大力实施城市更新，“十五五”时期预计建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元 [8] - 规划强调加快能源绿色低碳转型，以更大力度发展非化石能源，建设新型电力系统，到“十五五”末新增用电需求绝大部分由新增清洁能源发电量满足 [9] - 规划明确促进区域协调发展，优化东、中、西部和东北四大板块布局，推动跨区域跨流域大通道等“硬联通”设施建设 [8] - 高质量共建“一带一路”，加强与共建国家战略对接，统筹推进重大标志性工程和“小而美”民生项目 [10] 市场表现与估值 - 截至2025年10月25日当周，长江建筑工程指数上涨2.62%，排名全行业第14位，相对上证综指/深证成指/沪深300指数涨跌幅分别为-0.25%/-2.01%/-0.60% [22] - 子行业年初至今涨跌幅分别为：化学工程0.13%、房屋建设Ⅲ3.88%、基建7.64%、国际工程10.90%、建筑装饰Ⅲ13.62%、其他专业工程16.85%、钢结构18.88%、园林建设Ⅲ21.81%、工程咨询Ⅲ25.20% [22] - 截至2025年10月24日，长江建筑工程板块PE（TTM）为12.34倍，PB（整体法）为0.85倍，自2010年以来估值分位数为61.88，全行业PE排名第29 [32] - 子行业PE估值分别为：园林建设Ⅲ101.79倍、工程咨询Ⅲ102.77倍、钢结构31.29倍、其他专业工程23.41倍、国际工程16.69倍、建筑装饰Ⅲ10.97倍、化学工程9.50倍、基建8.41倍、房屋建设Ⅲ6.32倍 [32] 行业重点数据 - 2025年9月建筑业PMI为49.3%，环比增长0.2个百分点，新订单指数为42.2%，环比增长1.6个百分点，业务活动预期指数为52.4%，环比增长0.7个百分点 [56] - 2025年9月固定资产投资完成额为4.5万亿元，同比增长7.1%，制造业固定资产投资为3.2万亿元，同比减少1.8% [61] - 2025年1-9月固定资产投资累计完成额为37.2万亿元，同比减少0.5%，制造业固定资产投资累计为21.0万亿元，同比增长4.0% [61] - 2025年9月狭义基建投资为1.8万亿元，同比减少4.6%，增速环比增长1.3个百分点，广义基建投资为2.5万亿元，同比减少4.0%，增速环比减少0.8个百分点 [69] - 2025年1-9月狭义基建投资累计为13.8万亿元，同比增长1.1%，广义基建投资累计为18.8万亿元，同比增长4.5% [69] - 2025年第二季度建筑业总产值为7.9万亿元，同比减少1.4%，环比增长36.9% [90] 企业经营动态 - 多家建筑行业上市公司发布三季度经营数据，中国能建前三季度新签合同额9927.75亿元，同比增长0.40%，其中新能源及综合智慧能源新签4121.15亿元，同比增长5.15% [42] - 中国铁建1-9月累计新签合同额15187.65亿元，同比增长3.08%，绿色环保业务新签1445.29亿元，同比增长15.44% [43] - 中国交建1-9月新签合同额13399.70亿元，同比增长4.65%，境外新签2840.58亿元，同比增长7.13%，占总新签合同额的21% [44] - 中国电建1-9月新签合同金额9045.27亿元，同比增长5.04%，境外新签2137.54亿元，同比增长21.45% [45] - 中国建筑1-9月新签合同总额为32936亿元，同比增长1.4%，基础设施业务新签10144亿元，同比增长3.9% [45] - 中国化学1-9月合计合同金额2845.61亿元，同比增长0.2%，化学工程金额2261.70亿元，同比增长6.8% [46] - 中国中铁1-9月合计新签合同额15849.2亿元，同比增长3.7%，境外新签1666.4亿元，同比增长35.2% [46]