投资评级 - 报告对万安科技的投资评级为“增持-A”，并予以维持 [1][9] 核心观点 - 报告认为公司短期业绩有望稳定向上，中长期技术积累与客户资源持续形成护城河，有望打开新成长曲线 [9] 市场表现与基础数据 - 截至2025年10月24日，公司收盘价为14.68元，年内最高价/最低价分别为17.57元/9.70元 [3] - 公司流通A股市值为72.66亿元，总市值为76.20亿元 [3] - 基础数据方面，截至2025年9月30日，公司基本每股收益为0.29元，每股净资产为5.97元，净资产收益率为4.97% [3] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营收34.60亿元，同比增长13.93%；实现归母净利润1.48亿元，同比增长2.43% [4] - 2025年第三季度，公司单季营收达12.95亿元，同比/环比增长12.35%/5.66%，连续13个季度实现同比增长 [5] - 2025年第三季度，公司实现归母净利润0.63亿元，同比/环比增长9.33%/14.69%；扣非净利润0.56亿元，同比/环比增长6.05%/25.02% [5] - 2025年第三季度，公司毛利率为17.24%，同比提升0.71个百分点；净利率为5.18%，同比/环比提升0.01/0.59个百分点 [5] - 2025年第三季度，公司经营活动现金流大幅改善，达到1.41亿元，同比/环比增长75.61%/568.70% [5] 业务进展与产能建设 - 2025年9月，公司获得国内某知名汽车集团S-C平台前副车架产品定点，项目生命周期5年，生命周期销售总金额约2.8亿元，预计2027年开始量产 [6] - 公司积极推进“年产50万套铝合金固定卡钳项目”和“新能源汽车底盘铝合金轻量化建设项目”，预计2025–2026年陆续投产 [6] - 子公司恒创智行建成年产3万套商用车EMB系统的多平台柔性化生产线，在商用车领域已与十余家客户合作，在乘用车领域已与5家客户合作 [6] 法规受益与产品订单 - 轻型汽车和重型汽车自动紧急制动系统（AEBS）技术强标法规正在推进中，公司作为主要起草单位之一，AEBS产品已获得小批量订单，有望随法规落地充分受益 [6] 机器人业务拓展 - 2025年9月，公司投资2000万元持有同川科技2.72%股权，同川科技核心产品包括谐波减速器、机器人关节等，已获得多家机器人客户认可 [7][8] - 公司积极推进无线充电产品在机器人上的应用，并通过外部合作与现有产品延伸应用的方式，实现从智能电动汽车向机器人业务的拓展 [8] 财务预测 - 报告预测公司2025-2027年营收分别为49.82亿元、57.35亿元、66.25亿元 [9] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.32亿元、2.75亿元、3.43亿元 [9] - 报告预测公司2025-2027年EPS分别为0.45元、0.53元、0.66元，对应PE分别为33倍、28倍、22倍 [9]