根据提供的研报内容，该报告主要跟踪和测算网下打新策略的表现，并未涉及传统的量化选股模型或多因子模型。报告的核心是构建了一个理论打新收益测算框架，并基于此框架给出了详细的回测结果。 量化模型与构建方式 1. 模型名称：理论打新收益测算模型[11][39] * 模型构建思路：通过设定一系列假设条件，模拟不同类别（A类/B类）、不同资产规模的投资者参与网下新股申购并上市首日卖出的完整流程，从而估算其理论打新收益和收益率[11][39] * 模型具体构建过程： * 核心假设： * 投资者参与所有主板、科创板、创业板的新股网下申购[11] * 科创板和创业板的报价全部入围（即均能成功申购）[39] * 上市首日以市场均价（报告中具体为“首次开板日均价”）卖出[11][35] * 忽略锁定期的卖出限制[11] * 账户资金配置为一半沪市市值、一半深市市值，且股票仓位满仓[39] * 资金使用效率为90%[39] * 收益计算步骤： 1. 计算单只新股“满中数量”：“满中数量”指顶格申购所能获配的新股数量。计算公式如下： $类满中数量 = 可申购上限额度 × 网下类平均中签率$ [35] 2. 计算单只新股“满中收益”：基于“满中数量”和上市后的价格涨幅计算单只新股的绝对收益。计算公式如下： $满中收益 = (首次开板价 - 首发价格) × 满中数量$ [35] 3. 计算账户总打新收益：将测算时间段内（如每月、每年）所有新股的打新收益相加，得到总收益[39][41] 4. 计算账户打新收益率：用总收益除以账户规模，再考虑资金使用效率，得到打新收益率。具体计算逻辑为：总收益 / (账户规模 × 资金使用效率)[39][41] 模型的回测效果 报告提供了基于上述模型，在不同账户类型、不同规模、不同市场板块下的详细回测数据。以下结果均基于“上市首日卖出”的统计口径。 1. A类账户打新收益率[11][41][42][43][44] * 2亿规模账户：2025年至今打新收益率2.44%（所有板块）[11][41]；2024年至今打新收益率6.17%（所有板块）[41] * 10亿规模账户：2025年至今打新收益率0.77%（所有板块）[11][41]；2024年至今打新收益率1.77%（所有板块）[41] * 分板块2025年至今收益率（2亿规模）：科创板0.51%[42]，创业板1.24%[43]，主板0.69%[44] 2. B类账户打新收益率[11][47][48][49][50] * 2亿规模账户：2025年至今打新收益率2.19%（所有板块）[11][47]；2024年至今打新收益率5.11%（所有板块）[47] * 10亿规模账户：2025年至今打新收益率0.70%（所有板块）[11][47]；2024年至今打新收益率1.52%（所有板块）[47] * 分板块2025年至今收益率（2亿规模）：科创板0.49%[48]，创业板1.10%[49]，主板0.61%[50] 3. 近期新股表现：滚动跟踪近期20只新股，科创板个股上市首日平均涨幅为218.45%，创业板个股上市首日平均涨幅为244.28%[1][16] 量化因子与构建方式 本报告为打新策略跟踪报告，未涉及用于选股或择时的量化因子。 因子的回测效果 本报告为打新策略跟踪报告，未涉及量化因子的测试结果。