投资评级 - 报告对长城汽车的投资评级为“增持”，并予以维持 [1][5][8] 核心观点 - 报告认为长城汽车2025年第三季度营收实现同比高增长，后续盈利水平有望改善 [2] - 公司海外竞争优势稳固，盈利确定性较高，随着未来新产品推出，销量整体趋势向上 [7] - 预计公司2025-2027年营业收入及归母净利润将保持增长，对应当前股价的市盈率估值具有吸引力 [7][8] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度总营收为612.5亿元，同比增长20.5% [5] - 2025年第三季度归母净利润为23.0亿元，同比下降31.2%；扣非归母净利润为18.9亿元，同比下降30.2% [5] - 第三季度汽车批发销量达35.4万辆，同比增长20.2%，环比增长13.0% [7] - 第三季度单车均价达17.3万元，环比提升0.6万元 [7] - 第三季度单车扣非归母净利润为0.5万元，环比下降0.1万元 [7] - 第三季度毛利率为18.4%，环比下降0.4个百分点 [7] 业务板块与市场表现 - 分品牌看，2025年第三季度哈弗/WEY/欧拉/皮卡/坦克销量分别为20.7/2.9/1.6/4.0/6.1万辆，其中WEY及坦克品牌销量合计占比达25.6%，环比下降0.8个百分点 [7] - 出口业务表现强劲，第三季度海外销量达13.7万辆，同比增长11.2%，环比大幅增长27.9%；今年前三季度海外累计销售33.4万辆，同比增长3.1% [7] - 新能源车型销售亮眼，第三季度销售11.8万辆，同比增长49.2%，环比增长20.6%；前三季度新能源车型累计销售27.9万辆，同比增长31.7% [7] 新产品动态 - 全新坦克400于10月21日开启预售，Hi4-Z智享版预售价32.98万元，Hi4-T智享版预售价30.98万元，在智能驾驶及座舱配置方面有升级 [7] - 高山7于10月15日正式上市，建议零售价为28.58万元，车身尺寸和空间具有优势，性价比突出，有望拓展家庭用户市场 [7] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年营业收入为2252.83亿元，同比增长11%；2026年为2785.45亿元，同比增长24%；2027年为3124.54亿元，同比增长12% [7][9] - 预测公司2025年归母净利润为134.45亿元，同比增长6%；2026年为173.97亿元，同比增长29%；2027年为204.26亿元，同比增长17% [7][9] - 预测2025-2027年每股收益分别为1.57元、2.03元、2.39元，对应当前股价的市盈率估值分别为14.8倍、11.4倍、9.7倍 [7][8][9]