行业投资评级 - 对有色、钢铁行业的投资评级为“看好”（维持）[5] 核心观点 - 新版《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》公开征求意见，产能置换政策趋于收紧，有望持续推动供给侧减量发展[2][8] - 行政措施与行业自律多点发力，供给侧变革或将临近，截至2025年9月全国粗钢产量累计同比下降2.64%[8] - 行业减量发展有望稳定企业中期盈利能力，低资本开支叠加稳定盈利或提升钢企分红能力，中期看好行业迎接高质量、高回报发展[8] 投资建议与投资标的 - 钢铁板块建议关注产品结构优化、盈利能力稳定、持续高分红的南钢股份（600282，买入）和中信特钢（000708，买入）[3] - 建议关注优势平台协同支撑、降本增益推动下盈利水平显著提高的山东钢铁（600022，买入）[3] - 其他提及标的包括华菱钢铁（000932，未评级）和三钢闽光（002110，未评级）[3] 政策动态分析 - 新版产能置换办法要求原则上全部炼钢、炼铁产能置换比例不低于1.5:1，对2021年6月1日后兼并重组新取得的合规产能置换比例不低于1.25:1，较2021年版要求明显提高[8] - 政策层面除产能置换办法外，还包括《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》强调产能产量精准调控，以及《钢铁行业规范条件（2025年版）》对企业进行两级评价[8] - 超低排放改造项目将于2025年底结束，中期或成为产能出清抓手推动环保落后产能退出[8]