投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，且为“维持” [5] 核心观点 - 公司单季业绩受结转节奏影响出现下滑，但财务结构安全稳健，净借贷比率和融资成本维持行业最低区间 [11][12] - 公司销售规模稳居行业第二，在北京等核心城市龙头地位稳固，2025年前三季度在北京销售金额331亿元，稳居第一 [13] - 公司保持战略定力，积极在核心城市核心区补充土地储备，前三季度拿地总地价827亿元，同比大幅增长40.7% [14] - 尽管短期利润率承压，但公司未来业绩有望改善，预计2025-2027年归母净利润将稳步增长 [15] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入1030亿元，同比下降6.0%；实现经营溢利131.5亿元，同比下降27.7% [3][11] - 2025年第三季度实现营业收入197.8亿元，同比下降12.7%；实现经营溢利10.3亿元，同比下降51.6% [3][11] - 利润降幅高于营收降幅，主要因当期结转体量下滑及毛利率水平降低 [12] 销售与行业地位 - 2025年前三季度实现销售金额1705亿元，同比下降14%，销售规模位居行业第二 [3][13] - 北方大区销售金额591亿元，同比增长52%，占总销售金额35% [13] - 公司在北京市场优势显著，前三季度销售金额331亿元，稳居当地销售榜单第一 [13] 投资与土地储备 - 2025年前三季度共获取27宗土地，总地价827亿元，同比增长40.7% [3][14] - 第三季度拿地9宗，总地价605亿元，权益地价365亿元，其中通过股权交易获取上海徐汇东安两项目，权益地价合计205亿元 [14] - 投资策略聚焦核心城市核心区域，积极错峰补货 [14] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为1925亿元、1974亿元、2066亿元，同比增速分别为4.0%、2.5%、4.7% [15] - 预计2025-2027年归母净利润分别为161.1亿元、170.2亿元、184.5亿元，同比增速分别为3.0%、5.6%、8.4% [3][15] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.47元、1.55元、1.69元 [15] 财务状况 - 公司财务结构安全稳健，净借贷比率和融资成本维持行业最低区间 [12] - 截至报告数据，公司资产负债率为53.66% [6] - 公司当前股价为13.74港元，流通市值约为150.38亿港元 [5][6]